朗姿股份(002612)投资优质韩国化妆品公司 加码布局"泛时尚生态圈"
朗姿全资子公司拟以人民币3.3亿投资韩国知名化妆品公司L&P10%股权。朗姿全资子公司朗姿香港拟以自有资金600亿零32韩元（约合人民币3.3亿）购买韩国化妆品公司L&P Cosmetic 6944股，持股比例将达10%。我们看好未来公司与L&P在中国境内化妆品研发与渠道等方面的合作拓展。 L&P盈利能力较强且增速很快，旗下有明星产品Mediheal面膜，龙头地位凸显。1）L&P是韩国近几年来增长最快的化妆品公司之一，业务规模居业内前列。2014年营收与净利润分别为3.1亿与7886万，15年前三季度营收与净利润分别为6.9亿与1.9亿，15年增速预计约200%，净利率高达28%。2）L&P主要研发、生产与销售各类护肤品，主要在韩国与中国销售，旗下品牌包括"Mediheal"、"T.P.O"、"Mediental"、"Labocare"等，主打产品为Mediheal面膜。3）Mediheal面膜产品力与品牌力强，在韩国与中国面膜市场销量排行均非常靠前，且保持高速增长，14年与15年前三季度公司面膜销售额同比增长分别超500%与200%。 化妆品行业市场前景广阔，与公司搭建泛时尚生态圈有望形成良好协同。1）我国化妆品行业近年来蓬勃发展，近5年复合增速在10%以上，未来随消费升级行业有望继续快速扩容，韩国化妆品也持续受到消费者青睐。2）公司对化妆品业务的布局，有望进一步提高目标客户的核心需求度，增强各时尚产业间的协同效应。一方面公司有望依靠L&P的产品力与品牌力，快速切入国内化妆品市场；另一方面可利用公司本土优势，协助L&P快速拓展中国渠道。 加码布局泛时尚生态圈版图，未来医美等领域的进一步延伸值得期待。1）公司在向搭建涵盖"女装、婴童、化妆品与医美"四大领域的时尚产业又迈进了重要一步，随着"她经济"的持续火爆，公司后续在医美等领域有望加强发力。2）公司7月与韩国DKH签订投资意向协议，拟以人民币1361万收购其33%股权，DKH持有DMG50%股权，DMG是韩国专业的整形美容集团。公司后续也有望打造国内整形美容事业的实施平台。3）未来公司将继续深挖国内外资源，引进优质时尚资源。 公司的韩国资源丰富，女装主业今年有望调整见底，看好公司泛时尚生态圈的继续加码，期待化妆品业务在国内的推进，以及医美等其他领域的发力，维持买入评级。公司此次投资优质韩国化妆品公司，再次彰显董事长丰富的韩国资源，以及继续加码泛时尚生态圈的决心与执行力。另外女装主业方面经过两年的调整，今年有望见底。我们维持盈利预测，预计公司15-17年EPS分别为0.42/0.46/0.56元，对应PE分别为144/132/108倍。我们看好公司未来在时尚资源引进与落地方面进一步发力，目前公司市值120亿，目标市值150亿，维持买入评级。 |
