长春高新(000661)2015年半年报点评:地产推动增长 合资探索新营销模式
事件描述 长春高新发布2015 年半年度报告：1-6 月公司实现营业收入10.74 亿元，同比增长22.62%；归属上市公司净利润1.76 亿元，同比增长65.27%；扣非净利润1.75 亿元，同比增长65.90%；实现每股收益1.34 元。公司子公司金赛药业拟出资2800 万元与伊美安健、 阿里泰富及上海赛增高合资1 亿元设立上海童欣医院管理有限公司，持股28%。 事件评论 收入增长平稳，地产增长迅速：1-6 月公司收入增长平稳，业绩增长迅速，分别同比增长22.62%、65.27%。上半年公司制药业增长平稳，其中生物药收入6.07 亿元，同比增长10.16%；中成药收入2.53 亿元，同比下降7.22%。服务业收入1107 万元，同比增长2.21%。地产业务上半年三次开票，收入逐步确认增长迅速，1-6 月收入2.04 亿元，同比增长385.84%，带动公司业绩的提升。公司上半年销售费用改善明显，同比下降8.85 个百分点，带动公司期间费率的全面改善（下降11.03个百分点）；结构调整影响，毛利率下降5.43 个百分点。 各公司经营良好，生物药有望重回快车道：从分公司情况来看，金赛药业渠道调整取得实质性进展，自建平台合作理顺，净利润同比增长15.11%；百克生物上半年水痘获批221 万人次，狂犬疫苗工艺改进顺利，获批1.62 万人次，迈丰狂犬疫苗问题影响逐步消除，下半年有望恢复增长；华康药业正积极运筹主要品种进入基药目录，并建立电子商务线上渠道，预计短期增长较为平稳目前金赛新厂区建设竣工，随着金赛金磊进入公司董事会后管理层效率的整体改善，以及公司长效生长素、促卵泡激素的全面上市，业绩增长有望重回快车道。 研发进展顺利，储备品种丰富：公司研发进展顺利，在研储备丰富，多个上亿大品种有望助推公司重回快车道。去年三季度公司聚乙二醇重组人生长激素已获GMP 认证并上市销售，有望再创水针剂辉煌；重组人促卵泡激素通过三合一综合审评、CDE 技术审批、CFDA 审批，获注册批件，有望受益二胎政策；重组人生长激素水针新增两规格；水痘减毒活疫苗正待数据统计和总结临床；流感疫苗准备开始临床；带状孢疹疫苗伦理审批；此外艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研品种进展顺利，未来有望成为公司新的利润增长点。 参股医院管理公司，探索新型营销模式：公司子公司金赛药业拟出资2800 万元，与伊美安健、阿里泰富及上海赛增高共同出资1 亿元，设立上海童欣医院管理有限公司，持股28%。管理公司设立董事会，其中伊美安健提名二名，其他各方各提名一名，伊美安健（普通合伙人）与阿里泰富负责管理公司运营，金赛药业负责下属医院药品供应，上海赛增高负责并购标的。本次投资暂不纳入合并报表，为金赛药业自身发展营销方式的一次新探索，可引进国内外优秀医院经营管理模式，积累独立管理、运营儿科医院（门诊）的经验。 维持“买入”评级：公司是国内领先的生物制药企业孵化器，地产业务开展顺利，迈丰疫苗影响逐步消除，长效生长激素与人促卵泡激素等品种的上市有望支撑公司业绩增速重回快车道。预计2015-2017 年EPS分别为2.96 元、3.76 元、4.93 元，对应PE 分别为49X、39X、30X，维持“买入”评级。 |
