机械行业：从供给侧角度看机械行业投资机会
近期，供给侧改革成为热议话题。国家主席习近平在中央财经领导小组会议上强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。供给侧结构性改革的内涵丰富，除了持续的改革创新、提升效率以外，围绕着特定领域，进行去库存和去产能的政策预期也愈发明显，而我们认为这对于机械板块的投资机会具有重要影响。 供需失衡是当前机械行业效益不佳的重要因素： 机械企业多数是基于行业供需状况采取成本加成的方式定价，而由于产能持续扩张、需求反而萎缩，行业利润自2011 年呈现持续下行态势。例如，我们统计209 家2014 年以前上市的机械企业，2015 年前3 季度合计的营业收入较2011 年低出7.9%，但同期的“固定资产+在建工程”却要高出69.7%，导致净利润几乎腰斩。 供给则改革对机械行业的影响： 机械产品多数属于中间投资品，从生产方式来说以离散型制造为主，由于企业平均的销售规模和从业人员较低，因此行业通常并不会成为国家供给侧改革的调控对象，而只是被动的接受上下游的相关影响。以房地产去库存为例，中期有利于产业链条理顺，但短期对相关装备的需求并无拉动作用（销售好转并不传导到新开工和投资）。因此，我们寻找供给侧改革带来的投资机会时，优选需求不受影响，而供给有可能带来改善的子领域。 投资建议： 基于上述分析，我们建议关注的投资机会包括：（1）参与全球化分工，有望通过行业产能调整获利的集装箱、造船等企业；（2）需求接近消费端，企业通过改革或要素整合获益的冷链装备企业；（3）自身与下游同步完成去库存，例如地产链条上的电梯行业。结合业绩和估值情况，从供给侧改革角度，我们建议关注的投资组合为：中集集团(19.75,-0.390,-1.94%)（车辆业务已显示供给改善的利润弹性，而集装箱的产能调整和制造升级是潜力所在，前海土地是催化因素）、大冷股份(16.48,-0.270,-1.61%)（冷链需求偏于稳定、改革体现效益改善）、上海机电(29.13,-0.620,-2.08%)（电梯与房地产去库存具有同步性，内部资产剥离提升效益）。风险提示：宏观经济波动导致行业需求变化的风险；经济政策对于企业经营效益的影响形式和时间进度具有不确定性。 |
