食品饮料：白酒需求持续复苏 大众品整体表现平淡
摘要：10月白酒收入增速升至13.7%，行业呈持续复苏势态。展望：4Q15，预计白酒行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。10月大众品整体表现平淡，葡萄酒、肉制品营收增速均有回落，啤酒产量持续下滑，乳制品收入增速仍低位运行，仅酱醋调味品表现平稳。展望4Q15葡萄酒、酱醋调味品可能实现双位数增长，啤酒、黄酒、乳制品、肉制品行业均难有亮眼表现。 白酒：需求持续复苏，利润增速放缓。10月白酒收入增速升至13.7%，行业呈持续复苏势态。10月利润增速下滑至-14.1%，观测到毛利率同比降2.5pct，猜测可能由于中秋旺季过后高端酒销量下滑，不过应是短期现象。展望4Q15，预计白酒行业营收可维持5-10%的增幅，消费重拾升级态势、竞争格局趋缓将继续带动利润率回升。 葡萄酒：行业增速回落，进口酒压力仍存。10月国内葡萄酒营收同比降9.3%，猜测应是基数原因所致。前10月进口酒数量增43.5%，压力可能持续。10月利润增速高于营收，猜测可能是非经常损益等其他因素导致。展望4Q15，预计葡萄酒行业营收增速可达10%-15%。考虑产品结构仍往下走，渠道下沉可能致费用率上升，利润增速可能慢于营收。 黄酒：黄酒收入增速略有回升，行业压力仍大。前10月黄酒收入增速回升至11.2%，不过行业仍增长乏力，其它酒种挤压力度较大，总体竞争力较弱。前10月行业毛利率与费用率均同比下降，利润增8.1%，增速慢于营收。整体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼表现。 啤酒：行业调整压力超预期。1-10月行业产量降5.7%，维持下滑态势，原因可能在于竞品持续挤压，人口结构变化等。结构升级推动均价增长，1-10月行业营收增2.4%，受益期间费用率下降，利润增速高于营收。展望4Q15，行业压力未见改善，预计销量继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒消费主力人群减少，同时进口罐装啤酒对国内高端啤酒市场造成冲击，啤酒行业总量可能停止增长，甚至萎缩。 乳制品：液态奶市场优于奶粉。1-10月行业营收增2.4%，产量增4.3%，显示行业均价在下降，估计其中奶粉行业降幅较大。乳制品增长放慢，可能受婴儿奶粉及工业奶粉收入下滑拖累。液态奶需求相对较好，量增是推动收入增长主要动力。展望4Q15看好液态奶市场，主要考虑液态奶收入增长更快，竞争格局更稳定。 屠宰及肉制品：营收增速回落，需求仍受抑制。1-10月行业营收增速放缓至5.8%，可能是肉价上升、需求低迷致销量下滑。肉价上升对猪肉销量有抑制，叠加生猪价格较猪肉价格涨幅更快，使得散户屠宰商退出对屠宰放量带来负面影响。肉制品营收增速回落至6.9%，行业需求仍然低迷，终端动食品饮料·行业动态跟踪报告销仍然较差。展望4Q15，估计肉价同比至少上涨10%，仍可能抑制猪肉需求，对小型肉制品企业生产成本也将形成压力。 调味品：味精增收不增利，酱醋表现平稳。10月味精收入增21.7%，猜测应是单月销量大幅增长，受制于价格下滑，利润同比降15.8%。酱醋行业收入增10.0%表现平稳，利润增16.1%，增速高于营收，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望4Q15酱醋营收增速将维持10%-15%，毛利率大概率走高，预计净利增速15%-20%。 社会消费情冴：10月社消总额增速回升。10月社消总额同比增11.0%，前10月社消总额同比增10.6%；10月城镇社消总额增10.8%，农村社消总额增12.2%，环比均有提升。餐饮业社消总额10月增12.4%；前10月增速为11.8%，环比改善。 行业观点：如深调就值得深爱。食品龙头前景稳定、估值有吸引力、股息率即将赶上债券，机构普遍仓位很低，且国内资金流动性充裕。深信市场如果深调，食品饮料龙头五粮液(25.30,-0.310,-1.21%)、茅台、洋河、伊利值得重点关注，绝对收益可期。同时収掘可持续公司和机会，如三全主业利润率反转加鲜食模式创新加半成品巨大成长空间、老白干国企改革(1645.24,-27.740,-1.66%)加区域白酒整合、顺鑫农业(19.55,0.590,3.11%)中低档白酒赢家加国企改革、大北农(12.64,0.160,1.28%)依靠互联网改造生猪产业链获取公司跨越式収展等。 重点推荐公司：三全食品(11.55,0.480,4.34%)、兊明面业、安琪酵母(28.68,-0.610,-2.08%)、老白干、大北农。 |
