电力行业点评报告：输配电价改革试点扩围，持续看好地方电网公司和地方发电公司
事件： 2015年8月10日，国家发改委发布《价格改革攻坚全面提速，不断向纵深推进》报告，提出下半年持续深化电力价格改革，继续推进输配电价改革试点，不断扩大试点范围。 评论： 关键环节试点扩围，关键配套文件将出，电改催化剂临近。 电网资产、运行成本和有效资产的收益核定难度较大，将影响输配电价的的核定，进而影响改革的进度。目前输配电价改革试点范围已由深圳和蒙西电网，扩至安徽、湖北、宁夏、云南、贵州五省区电网。我们认为，本次发改委强调试点范围继续扩大，彰显了国家改变电网角色，释放改革红利的决心。 此前媒体报道，新电改的配套方案有望在近期出台，约8个方案，涉及到售电市场改革的详细内容。 我们认为，输配电价核定加速，核心配套文件即将出台，电力板块将在下半年持续受益于电改催化剂的到来。 首推已有售电牌照，多角度受益于电改，有望实现业绩跨越式增长的地方电网公司。 地方电网公司配售成本与两大电网相比具有可比性，所在区域电网输配成本核定难度较小，有望先行推进发售电市场放开。若所在省份被列为输配电价改革试点，市场放开速度将超预期。 地方电网公司大多为“水电+配电网”的发供一体模式，将三方面受益于电改：1)购电渠道多元化，仅需向电网缴纳过网费，回收电网出让的利润；2)凭已有售电牌照和经验，有望通过新建或并购扩展售电区域；3)弃水有望减少，水电电价有望提升。 持续推荐打造西部一流能源供应商和公用事业服务商、并购进度有望超预期的广安爱众(600979). 看好试点区域地方发电公司抢占区域售电市场先机。 已开展和即将开展输配电价改革试点的省份的电改已提前展开。各试点区域各输配电价试点区域售电空间达400-1400亿元，其中地方发电公司依靠国资或大型发电集团背景先行获得售电牌照是大概率事件，并有望利用区域集中的发电资源和客户资源，及综合能源平台的协同效应，深耕区域售电市场，迅速扩大优势。我们看好具有资产注入预期的试点省份地方电力公司皖能电力(000543). 看好低价水电迎来量价齐升。 采用“成本加成收益”和标杆电价方式核定的水电电价低于同区域火电电价0.1-0.2元/千瓦时，云南、四川、贵州弃水省份水电必将凭低价优势获得发电量的提升；从长期来看，发电侧充分竞争后，水电电价有望向火电靠拢，拉升业绩。我们看好具有资产注入预期的水电公司桂冠电力(600236). 风险提示：电改政策推进进度低于预期；输配电价下降幅度低于预期。 |
