凤凰传媒(601928)在线教育资源整合序幕展开 公司大战略日益清晰
公司全资子公司凤凰数媒拟现金收购公司控股股东持有的凤凰学易51.80%股权，交易对价为3896.59 万元，2014 年PE 为27.27X。 凤凰学易拥有国内最大的教育资源门户网站，具有明显竞争优势：凤凰学易拥有国内最大的教育资源门户网站--学科网，并拥有网校通、E 卷通、校园信息平台、E 网通、学易课堂、学易提分系统、教育云等产品。截至目前，学科网注册会员总数达到1344.09万，其中85%为教师会员，在全国初高中教师中的覆盖率达到了80%。公司现有合作学校一万余所，网校通、组卷产品续费率为96%； 高管持股，机制顺畅：交易完成后，凤凰数媒持有凤凰学易51.8%股权，凤凰学易的创始人陈学艺持有43.79%股权，副总裁陶士帮持股4.41%。保持高管较高持股比例，激发公司活力，公司机制顺畅。凤凰在现有体制情况下力求突破，目前在四家发行单位试点施行企业CEO 制、在三家出版社的五个子公司试点股权激励。体制创新为公司新业务的快速发展打下基础，有利于最大程度的发挥体制内企业的资源优势。 开启在线教育序幕，打造一流智慧教育平台：公司拥有学科网以及凤凰优客、凤凰云课堂、凤凰自主学习平台以及凤凰智能英语学习等产品，其中学科网是影响力最大、最为成熟的在线教育业务。学科网的注入是公司整合教育资源的开端，公司已提出打造“一云多端”的智慧教育平台战略，学科网有望成为公司智慧教育平台的重要业务承载体，同时是教育产品资源整合的重要载体。同时，根据公司前期公告，公司将引入以BAT为主的战略投资者，2015 年将是公司布局在线教育领域的破局之年。 战略日渐清晰，2015 年将是公司蓄势待发的重要战略年份：目前为止公司启动了在线教育领域的资源梳理和布局、成立全媒体版权管理公司进行娱乐业务的资源管理，同时将整合游戏业务和资源推动独立上市。我们认为公司经过这几年的积极探索，已经由初期的新业务布局和试水阶段走向了较为成熟的资源整合阶段，未来将逐渐完成从传统出版公司到综合性的传媒集团的转变。 投资观点：公司已经由布局试水阶段走向了更为成熟的资源整合阶段，未来将逐渐完成从传统出版公司到综合性的传媒集团的转变。预计2015 至2017 年公司EPS为0.60元、0.77 元和0.87 元，凤凰传奇影业业绩爆发以及在线教育的布局有望促使全年业 绩超预期，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的影响、整合带来文化融合的风险 |
