农业银行(601288)2014年年报点评:净息差逆势回升 不良依然双升
农业银行于3 月24 日晚间公告发布2014 年度财务报告，2014 年实现营业收入5208.58 亿元，净利润同比增长8%，达1795 亿元；基本每股收益0.55 元，较上年增长0.04 元。 简评 1、利息收入挑大梁，净息差逆势回升 2014 年实现营收5208.58 亿元，同比增12.6%；实现净利润1794.61亿元，同比增8%，EPS0.55 元，基本符合预期。净利润增加主要来自利息净收入增加和成本管控；其中利息净收入4299 亿元，同比增14.3%，占比83%；成本收入比34.56%，同比降低1.74个百分点。此外，受监管压力，手续费及佣金收入同比降3.7%，主要是顾问和咨询费收入的下降。 NIM2.92%，同比回升0.13 个百分点，原因：1. 把握投资机会（债券投资和同业）；2.强化贷款定价（对公和对私）；3.控制资金成本（压缩高成本同业，境外低成本中期票据和存款证等）。 农行也不出意外的加大拨备计提力度，计提拨备679.71 亿元，较上年增加149.81 亿元；若考虑拨备前利润同比增长约13%。 2、不良双升，资产质量问题显现 上市以来不良率逐年下降趋势自此被打破。2014 年不良率1.54%，同比增0.32 个百分点；不良贷款余额1,249.70 亿元，四季度环比增长215 亿，考虑到核销及转出292 亿元，不良贷款净增加664亿元，形成率约为0.82%。逾期贷款余额为1666 亿元，逾期率2.1%，同比增0.7 个百分点。资产质量问题在经济下行压力下显现。 拨备覆盖率286.53%，同比降低80.51 个百分点。拨贷比4.42%，比年初上升了0.04 个百分点，远高于2.5%的标准，依然处于上市银行中的最高水平，保持较强的风险抵补能力。 3、核心资本充足率下降 4、县域金融业务持续发展，三农金融事业部改革推进 5、分红率略微下调，管理层信心仍满 6、投资建议：我们维持农行“增持”评级。县域金融业务优势保持，三农金融事业部改革推进。此外，在降息压力和利率市场化趋势之下，农行实现净息差回升，贷款端定价能力较强。预测15 年其净利润同比增长5%，15EPS 为0.58 元，15PE/PB 为6.39/1.12。 |
