索菲亚(002572)2014年年报点评:精耕渠道促业绩 定制家打开成长空间
业绩符合预期；维持增持，上调目标价37元。2014年公司营收23.61亿，同增32.39%，归属母公司净利润3.27 亿，同增33.51%，EPS 为0.74 元；符合预期。报告期内公司持续推进渠道下沉、精耕经销网络，助力销售收入稳步增长。我们看好公司大家居战略的成长前景，上调2015/16/17 年EPS 为1.01（+0.05）、1.32（+0.12）、1.72 元；维持“增持”评级；参考家具同行可比估值，给予15 年PE 约为37 倍，目标价37 元。 橱柜业务稳步推进，衣橱业务实现协同联动。公司以“司米”品牌强势切入橱柜领域，布局整体家居市场。我们认为，凭借在定制衣柜领域积累的品牌忠诚度、经销渠道和运营经验等综合优势，公司将快速打开国内橱柜市场，实现衣橱业务联动。2015 年，公司衣柜品牌和橱柜品牌将进行联合招商，随着公司橱柜和衣柜销售终端的稳增以及广东增城橱柜新产能落地，我们预计橱柜销售收入将实现跨越式增长，并带动公司客单价整体提升。 触网布局线上打造O2O 闭环服务，大家居战略稳步推进。继在天猫等电商平台开设网络专卖店后，公司收购舒适易佰科技公司30%股权，进一步完善线上渠道；通过舒适易佰网站引流和索菲亚强大的线下经销服务体系，公司将构建整体家居的O2O 闭环生态体系。在品类方面，舒适易佰的空调、供暖、热水等八大家居系统属于家装电工领域，将与索菲亚衣柜、橱柜的家装木工领域实现有效互补，推动公司大家居战略更进一程。 风险提示。注意房地产销量及新开工下滑等行业景气度下行风险。 |
