盛运股份：投资收益主导增长 项目迎来建设高峰
研究机构：平安证券 撰写日期：2014-08-22 事项：
公司公布2014 年中报，上半年实现营业收入5.35 亿元，同比增长18.28%；实现净利润1.06 亿元，同比增长94.52%；上半年业绩符合预期。
平安观点：
输送机械需求疲软，投资收益美化上半年业绩
上半年，公司输送机械产品市场需求持续疲软，收入同比下降25.71%。环保设备和垃圾焚烧发电收入保持较快增长，毛利率水平基本稳定。上半年公司投资丰汇租赁有限公司实现投资收益8100 万元，收到政府补助1750 万元，是净利润增长的主要原因。
垃圾焚烧领域保持快速扩张步伐
上半年，公司在市场拓展方面又有斩获。公司与内蒙古乌兰浩特、山东宁阳签订了BOT 特许经营权协议，与内蒙古巴彦淖尔、吉林白城市、湖南永州、西安临潼等城市签订了BOT 框架协议书，设立了多个垃圾发电项目公司，同时陆续开工了西藏拉萨、山东招远、贵州凯里、山东枣庄的垃圾发电项目，进一步提升公司在垃圾焚烧发电行业的市场客户认同度。公司将充分把握垃圾焚烧发电行业的发展契机，向同行业前列的投资总包运营商迈进。
旺季到来，环保业务收入有望快速提升
公司已经运营的垃圾焚烧发电厂盈利较好，上半年实现发电收入5579 万元，毛利率为54.77%。公司位于西藏拉萨、山东招远、贵州凯里、山东枣庄的垃圾发电项目均已陆续开工，辽宁锦州、阜新、安徽宣城、江西景德镇的垃圾发电项目也是公司今年的重点工程。随着行业旺季到来，项目建设进度将得到快速推进，公司相关设备将迎来收入确认高峰。
项目进入建设高峰，给予“推荐”评级
随着公司持有中可通用股权的逐歩提升，公司已经将垃圾焚烧发电产业作为支柱产业进行转型升级，目标是成国内市政环保工程以及垃圾焚烧发电工程大型成套设备与工程项目的总包商。公司在过去几年的垃圾焚烧发电项目的招标高峰期表现优异，取得了大量的储备项目。目前行业正处于建设高峰，根据公司项目建设情况，预计公司2014-15 年EPS 分别为0.58 和0.82 元，对应当前股价市盈率分别为26 和19 倍，给予“推荐”评级。
风险提示
1、项目建设进度延期；2、招标竞争加剧，影响公司项目收益水平；3、回款情况差，增加公司资金压力。
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