风险提示：宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓；环保政策不及预期。 计算机行业：增值税率调整 关注9股 计算机行业快报：增值税率调整对计算机行业的影响分析 事件：3月5日，十三届全国人大二次会议召开，克强总做报告指出，2019年我国深化增值税改革，将制造业税率由16%降至13%，计算机行业也在享受优惠税率之列。并继续推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。 增值税率调整预计给行业节税约11亿元（2017年年报），占当期利润比例在3%左右。增值税属于价外税，并不直接反映在利润表的收入及成本指标，增值税在材料、设备采购以及产品销售过程中逐步转嫁给消费者。2018年5月1日财政部税务总局将制造业的增值税率从17%调低至16%；2019年3月5日的人大二次会议报告，再次将制造业增值税税率调低3%。按2017年年报数据测算，我们预计中信计算机行业上市公司总节约增值税11亿元，占当期总净利润比重的3%左右。 税率降低对计算机行业制造业影响较大。以2017年税基计算，按绝对金额由大到小排序，影响绝对额超过2000万元的有紫光股份、同方股份、航天信息、三六零、东软集团、中国长城、用友网络；其中紫光股份节约税额最大，达到1.4亿元。从节约税额占净利润比重来看，占比超过10%的有：湘邮科技、南天信息、同方股份、中国软件、全志科技、海联讯、安硕信息、华虹计通，御银股份、科大国创、易联众；其中湘邮科技占比最大，达到47%。考虑到公司的估值以及持续的竞争力，推荐用友网络，关注中国软件、紫光股份、科大讯飞。 风险提示：经济增速不及预期、减税政策落地时间低于预期等。 半导体行业：科创板主打硬核科技 关注3股 半导体行业深度研究：硬核科技代表：半导体设备重装上阵 投资逻辑 行业自身成长：全球半导体设备行业2017市场规模达到540亿美金，同比增长28.57%，预计未来七年复合增长10%。行业整体受益于集成电路与LED方面的发展，虽然整体行业周期性比较明显，从历史来看行业整体稳步增长。从目前发展来看，到2025年内摩尔定律仍会延续，半导体设备还有很大的发展空间。主要拉动来源于集成电路先进制程的不断提升与下一代显示设备的进步（MiniLED，MicrOLED）。 中国厂商进口替代空间广阔：半导体设备整体市场集中度较高，前5家公司占市场90%市场份额。中国厂商目前在设备领域市占率极低（小于3%），替代空间广阔。同时，未来三年新建晶圆厂中有30%在中国，设备公司直接受益。 科创板主打硬核科技，半导体设备公司直接受益：科创板重点支持半导体、新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业。半导体设备作为硬核科技的代表，长期来看公司的发展受益于资本市场的支持，短期看科创板的设立也对板块的估值有提升效应。 半导体主流设备分析 半导体制造环节的设备种类繁多，以下列举半导体制造环节主流设备，括号里为专项设备占总设备比例。 薄膜沉积设备（占比20%）：薄膜沉积是半导体制造的重点设备，设备复杂度高，使用率高。2018年全球薄膜沉积市场规模约为120亿美金，未来5年有望以CAGR=10%的速度增长。在主流设备方面国外公司占主导。但在某些细分领域如MOCVD，中国公司逐步开始占领市场份额，预计中微半导体2018年蓝绿光MOCVD市占率已经达到60%以上，并有继续扩大市占率的趋势。 光刻设备（占比20%）：整体行业市场规模预计120亿美金左右。光刻是IC制造环节核心工艺，也是技术难度最高的一步。在最新极紫外光光刻机市场中，ASML一家独大，其他厂商逐步掉队，中国厂商在这方面技术储备较弱，暂时没法进入先进制程领域，但上海微电子的光刻机在某些特殊制程与应用是可以进入一线晶圆厂。 刻蚀设备（占比25%）：刻蚀用途极为广泛，2018年目前刻蚀设备市场规模行业现在约为155亿美金，预计未来5年刻蚀的市场增速将超过半导体设备平均增速，将达到15%，主要原因在于集成电路架构复杂度逐步增加。目前主要以美国、日本厂商设备为主。主要应用为逻辑电路、3Dnand、先进封装(硅通孔TSV)。中微半导体与北方华创逐步突破某些领域，可以进入一线晶圆厂baseline产线。 推荐标的 中微半导体、北方华创、长川科技、上海微电子 风险提示 半导体整体需求不及预期；半导体设备国产化程度不及预期；相关公司估值偏高 食品饮料：白酒上市公司总体营收增速回升 关注3股 食品饮料行业2018年报与2019年一季报业绩前瞻：2018年顺利收官，1Q19稳健增长可期 预计白酒上市公司总体营收增速4Q18环比3Q18回升，1Q19可能降速，仍实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。非酒食品龙头2018年顺利收官，1Q19有望取得开门红。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。 中银观点 预计白酒上市公司总体营收增速4Q18环比3Q18回升，1Q19可能降速，仍实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。（1）根据轻工业网和酒业协会最新数据推算，白酒行业4Q18收入、利润同比增14.9%、35.2%，环比3Q18明显提升。目前已有多家上市公司披露了年报、业绩预告或集团数据，部分酒企由于1-3Q18计划完成情况较好，4Q18控货确保渠道健康收入放缓，但总体来看4Q18业绩环比3Q18提速。（2）根据微酒、酒业家等媒体新闻和我们的草根调研，19年1月的春节渠道备货情况正常，主力产品价格稳定，多数上市出货能按计划正常推进，预计总体可实现10-20%的稳健增长，品牌有一定分化。 白酒4Q18营收和净利预测如下：五粮液（30%、44%，已披露业绩预告）、贵州茅台（23%、31%，已披露生产经营公告）、泸州老窖（25%、26%）、洋河股份（4%、2%，已披露业绩快报）、山西汾酒（78%、44%，已披露业绩预告）、古井贡酒（5%、15%，已披露业绩预告）、酒鬼酒（31%、8%，已披露业绩预告）、舍得酒业（58%、43%，已披露年报）、顺鑫农业（0%、50%，已披露业绩预告，估计白酒营收增30-40%）、伊力特（21%、57%，已披露业绩快报）。 白酒1Q19营收和净利预测如下：五粮液（18%、20%）、贵州茅台（22%、23%）、泸州老窖（12%、15%）、洋河股份（15%、17%）、山西汾酒（30%、38%）、古井贡酒（20%、31%）、酒鬼酒（22%、19%）、舍得酒业（15%、22%）、顺鑫农业（10%、22%，估计白酒营收增20%以上）、伊力特（16%，20%）。 其它酒4Q18营收和净利预测如下：张裕A（-5%、-5%）、古越龙山（5%、4%）、青岛啤酒（2%、亏损）。 其它酒1Q19营收和净利预测如下：张裕A（-2%、-3%）、古越龙山（12%、18%）、青岛啤酒（5%、7%）。 非酒食品龙头2018年顺利收官，1Q19有望取得开门红。（1）伊利和中炬已经分别披露2018年年报和业绩快报，4Q18两者收入与净利皆实现较快增长。根据渠道反馈，4Q18海天收入正常达成目标，双汇屠宰放量、头均利润大幅提升，我们预计两者4Q18同样实现顺利收官。（2）根据渠道反馈，我们判断1Q19伊利收入同比增15-20%，虽然可能慢于1Q18，但仍实现较快增长。根据美味鲜公众号，1月中炬旗下美味鲜公司创单月销售历史新高，实现2019年超级开门红。渠道同时反馈海天春节动销良好，节后渠道库存水平正常。 非酒食品4Q18营收和净利预测如下：伊利股份（18%、31%，已披露年报）、双汇发展（0%、7%）、中炬高新（14%、23%，已披露业绩快报）、恒顺醋业（10%、-12%）、海天味业（15%、15%）。 |
