轻工制造：坚定关注裕同科技、敏华控股 轻工制造行业动态：包装确定性仍高，软体拐点将至，坚定推荐裕同科技、敏华控股 一、 主线： 包装确定性仍高，软体盈利拐点将至 本周第七轮中美经贸高级别磋商在美国举行， 特朗普表示已取得巨大进展。 贸易战谈判持续向好、国内政策利好不断、外资加速流入以及春季躁动等综合影响下，上证综指重新站上 2800 点，市场持续回暖。 展望 2018 年报， 竞争分化、强者恒强趋势预计在 2018全年延续，行业整合明显加速。 当前仍然重点看好三条线： 1） 细分包装尤其纸包装龙头， 19 年一季度重点布局包装板块！逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且 2018 年一季报基数较低。裕同科技上调 Q4 利润、业绩拐点逻辑进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等； 2） 软体家居正优化，定制家居龙头优势明显。 当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和 TDI、 MDI 原料价格松动带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等， 其中梦百合、顾家、敏华业绩弹性已逐步体现。 奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长； 定制家居板块， 龙头核心竞争优势明显， 体现在整装、大家居的重要驱动上，行业竞争已致部分龙头毛利率承压，定制已经在分化的路上。 典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等。 瓷砖龙头帝欧家居，地产客户稳健，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元布局加速覆盖，业绩高速增长； 3）细分消费龙头， 典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。而全球新产能不断投产下预计浆价稳中有降，中顺最新激励剑指 21 年 90 亿营收；金价预期上行， 老凤祥存货受益，国改启动释放活力； 欧普照明产品渠道筑壁垒，商照新拓展，国际化启航。 二、 本周关注太阳纸业、东港股份最新研究： 1） 太阳纸业： 2018年新增 20 万吨高档特种纸、老挝溶解浆 30 万吨、 80 万吨高档板纸产能，预计 19Q1 纸价底部回升； 2）东港股份：印刷业务市场份额不断提升， 18Q4 纸价下跌在 19Q1、 Q2 体现。目前和阿里、腾讯从多个层面合作发展区块链电子发票。档案业务空间巨大、目前主要扎实做好细节和管理。 三、行业数据： 本周木浆、废纸系价格整体上涨； 金价继续震荡，12 月社零企稳，必选仍较好。 四、重点标的： 裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、顾家家居、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、老凤祥等细分龙头。 新能源行业：电动车抢装效应依旧 关注3股 新能源汽车：根据乘联会公布的数据，2019年1月销售的新能源汽车中，纯电动和混合动力分别占79.5%和20.5%，增速为276.1%和62.7%，销量取得开门红。在补贴政策退坡尚未落地之前，抢装效应新能源汽车市场仍然存在较大不确定性。推荐标的：璞泰来（603659）、当升科技（300073）、杉杉股份（600884）。 光伏&风电：本周，国家发改委价格司和国家能源局组织了密集的政策讨论，主要内容为光伏补贴规模和上网电价管理办法。总体基调为：一、市场导向；二、竞争配置；三、分类实施；四、稳中求进。我们认为，从政府角度出发，一是降低弃风弃光率，二是，保障行业的平稳健康发展。考虑到2017/2018年分别为53/44GW，考虑到如果装机量大幅减少会对制造业带来巨大冲击，我们判断今年不会低于35GW。光伏板块方面，硅料/硅片环节建议关注具有较强成本控制能力与盈利能力的龙头企业，电池片/组件环节建议关注技术领先、产能先进的成长型企业。推荐标的：通威股份（600438）；风电板块，考虑到19年底存在抢装效应，零部件存在边际收益改善预期，同时推荐受益于弃风限电改善的运营商：福能股份（600483）。 核电：2018年，中国核电有7台核电机组投入运营。今后能新投产机组大幅减少，按计划今年只有3台投产，往后连续几年没有新机组投产。结合前不久的核电重启核准预期，我们认为重启核准是大概率事件，建议关注华龙一号相关的核电主设备供应商。 风险因素：新能源补贴退坡、技术门槛提高，导致下游整车厂向上游传导成本；行业竞争加剧；原材料价格波动，影响产品毛利率；风电上网电价超预期下降；光伏规划装机调整幅度不及预期；核电开工不及预期。 食品饮料：部分酒企积极进行战略调整 关注5股 食品饮料行业周报：部分酒企积极进行战略调整，后续业绩或分化 上周食品饮料指数上涨1.22%， 落后上证综指3.32个百分点，在申万28个一级行业中排名垫底。 板块成交额为796.06亿元，较前一周微增， 市场活跃度较上周基本持平。 子板块中， 其他酒类、 黄酒及葡萄酒涨幅居前， 肉制品排名倒数第一。 目前，板块整体市盈率TTM为26.76倍， 相对全部A股溢价率为91.83%。 市场热点方面： 1、五粮液召开营销改革工作会， 部署了推进总部横向专业化、区域纵向扁平化、事业部模式运作、平台模式共享提效、建立市场化用人机制五大工作，公司落实“补短板”可期。 2、 茅台集团在2月18日下发《茅台集团关于全面停止定制、贴牌和未经审批产品业务的通知》， 集中资源做大做强主线核心单品，为自身系列酒的发展扫清障碍。 3、老窖宣布河南地区将对老字号特曲执行新的价格，一方面从侧面印证了旺季期间动销良性，另一方面表明公司对于维持价格稳定的决心，品牌形象稳步提升。 投资建议方面， 上周白酒指数落后上证综指，一是由于前期板块估值修复较快，二是行业春节旺季即将结束。但是从基本面上来看，白酒行业仍具有比较优势。第一，从春节动销情况来看，行业增速较为乐观。第二， 为应对此次行业调整期， 大型酒企均已开始部署改革工作，行业调整期大概率将在名优酒企的积极备战后平稳的渡过。第三，在经历了三年复苏后，大厂商开始通过适度扩展上市公司产品线的策略提升市场占有率，我们判断白酒企业业绩会继续分化。行业即将进入淡季，后期需要密切关注各公司淡季动销情况并跟踪各公司政策落实情况。估值方面，基于基本面的判断及外资、机构配置的需求，我们认为板块平均价格仍有提升空间。建议关注茅台、老窖、洋河、汾酒、顺鑫农业。 风险提示： 食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险； 国内利率上调风险； 国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。 |
