建筑材料：水泥进入季节性调整 关注3股
建筑材料行业月度报告：水泥进入季节性调整，关注玻璃冷修进展 2018 年 12 月，建材（申万）指数下跌 5.2%，跑输上证指数 1.53 个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造下跌 5.5%，玻璃制造下跌3.1%，其他建材下跌 5.0%。从 12 月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万 28 个一级行业中，建材板块位居第 22，跌幅为-5.47%。估值方面，截止到 2018 年 12 月 31 日，申万建筑材料板块 PE 中位数（TTM，剔除负值）为 20.57 倍，相对 A 股折价 20.9%，处于 2000 年以来历史估值后 1.8%的分位 需求下滑，水泥步入季节性调整阶段。水泥产量方面，截至 2018 年11 月底，全国累计水泥产量 19.98 亿吨，同比增长 2.3%，增速较 1-10月份回落 0.3 个百分点。11 月份，全国单月水泥产量 2.1 亿吨，环比下降 6.9%，同比增长 2.3%。12 月，受天气因素影响，全国水泥行情有所降温，水泥价格进入季节性调整阶段。随着春节临近，需求持续下滑，水泥价格将继续回落。长期来看，基建“补短板”政策持续落地将稳定需求，错峰生产常态化有望延续供给收缩，水泥整体供需格局有望维持紧平衡。我们关注区域需求稳定的相关企业：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。 玻璃价格高位震荡，关注行业冷修进展。玻璃产量方面，截至 2018年 11 月底，全国平板玻璃产量累计约 7.92 亿重量箱，同比增长 1.2%，其中 11 月产量 7150 万重量箱，同比增长 5.8%。 12 月玻璃价格继续维持高位震荡，现货市场总体走势尚可，在年末赶工订单的作用下，大部分生产企业均能保持较好的产销率，库存上涨幅度低于预期，后续玻璃需求端仍有压力，供给端冷修进展将影响玻璃整体供需格局。长期来看，需求端关注房地产竣工面积修复窗口，供给端将关注行业冷修进展和环保督查。我们关注具有区位优势和规模优势的龙头企业，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济大幅下滑；房地产、基建投资大幅下降。 |
