传媒行业：2018年电影票房增长平淡 关注8股
传媒行业月度报告：2018年电影票房增长平淡，游戏版号恢复审批 12 月传媒行业指数下跌 4.30%，全行业排名第 15。 本月（ 12 月 1 日-12 月 31 日）市场， 上证综指下跌 3.64%，沪深 300 下跌 5.11%，创业板指下跌 5.93%，中小板指下跌 7.56%。申万传媒指数下跌 4.30%，跑输大盘 0.66pct，在申万 28 个子行业中排名居中， 位居第 15 位。 中位数估值 22.74 倍，位于 2000 年以来最低位。 截至 2018 年 12 月 31日，申万传媒行业整体估值 19.16 倍，中位数估值为 22.74 倍，估值较上月略有下降， 整体法估值处于历史后 0.61%，中位数估值处于 2000年以来最低位。 传媒板块相对沪深 300 的估值略有下降，处于 1.41 倍的水平，低于历史中位数 2.36 倍。 投资策略： 12 月传媒板块表现低迷，全年看传媒行业经历深度回调，申万传媒指数下跌 39.58%，年内仅 3 月和 11 月录得正收益，全年几乎没有大的投资机会。基本面上，传媒板块进入调整期，且短期无好转迹象， 除了上市公司自身发展动力不足之外，并购遗留的商誉问题更为严重，我们认为 18、 19 年 Q4 或为传媒行业商誉减值高峰期，板块业绩承压， 从更长时间周期来看，传媒板块发展动力仍然存在。估值方面，截至 2018 年底，多个细分子板块龙头估值低于 20 倍，投资性价比逐步提升。政策方面，游戏行业版号恢复审批，进展略超市场预期，行业经营逐步回归正常，前期我们提示关注政策边际改善带来的板块估值修复，已得到市场验证。长期来看，游戏行业仍将处于控量提质状态，未来核心增长逻辑仍在于精品内容驱动用户付费率和ARPU 提升，精品内容龙头受益。 综合来看，维持行业“同步大市”评级。 投资上短期可关注春节档电影票房行情和年报业绩预告高增长个股，中长期坚持以精选个股为主，关注经营稳健、兼具业绩增长确定性和持续性、现金流良好的细分领域龙头，具体标的包括完美世界、游族网络、中文传媒、分众传媒、光线传媒、万达电影、新经典。 风险提示： 行业监管趋严，商誉减值， 公司发展不及预期 |
