中青旅(600138)京能终挂牌转让古北20％股权 景区白马稳步发展
【2018-07-03】 事件：近日北京产权交易所显示，京能集团挂牌转让其持有古北水镇20%股权，转让底价17亿元，对应估值85亿元，前两大股东中青旅、IDG拥有优先购买权，信息披露至7月24日截止。 从股权结构来看，在京能挂牌转让前，中青旅直接间接合计持有41.29%股权，IDG通过三支基金合计持有38.71%股权，京能持有20%股权，依次为公司前三大股东；古北水镇17年实现营收9.79亿（+35.16%），全年累计接待游客275.36万人次（+12.89%），净利润1.14亿，景区尚处发展期，提价增流保证营收高增长，此次转让底价17亿对应估值85亿元，对应17年74X。 此前市场对于京能股权转让普遍较为关注，此次对应挂牌也基本符合预期，北交所网站显示，最终结果需等候非原股东意向受让方报价，并征询原股东是否行使优先购买权从而最终确认，我们认为，以此前公司对于古北运营的支持情况及第一大股东身份，态度或较为积极，如果行使优先购买权顺利获转20%股权，按17年古北1.14亿净利润预计增厚公司业绩约2280万；即便中青旅、IDG两者态度均较为关注，最终以协商购买比例方式共同参与，对公司仍具有一定积极作用。 近日公告显示，乌镇收到政府补贴1.94亿，“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌，品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固，南北双镇双双提价对业绩支撑较为明显，18年将持续产生影响，同时成熟景区乌镇17年已成功实现千万客流，增长态势良好，古北水镇尚处发展期，叠加18年古北水镇或将新增地产结算收入，预计18年公司业绩将维持较为稳定增长。 投资建议：因此次挂牌转让结果尚有众多不确定性，我们暂不调整盈利预测，预计公司18-19年EPS为0.96/1.14元，对应PE分别为21/17X，公司作为优质景区白马，目前估值尚处历史较低水平，建议积极关注后续古北股权划转进程，维持“买入”评级。 风险提示：股权转让结果不确定性；客流增长不及预期。 |
