汽车行业：优质的公司有望穿越周期 关注3股
汽车行业中期策略：寻找不确定性增加背景下趋势向上的细分领域 新能源汽车：一季度新能源汽车销量超市场预期，但市场仍有对缓冲期过后销量回落的担忧。而从4月销量数据来看，在缓冲期结束之前新能源汽车产品高端化已经开始明显加速，对应上游动力电池等环节也出现回暖。我们认为，对于18年新能源汽车的销量可以更加乐观一些，而高端化的提速代表着新能源汽车正在加速打开消费市场，行业成长趋势明确。出行平台电动化定制车型普及明显加速：滴滴出行组织成立洪流联盟，并与大众成立合资公司，计划推出10万辆以新能源为主的运营用车；美团摩拜也推出了定制款的电动运营车型。该市场从出现开始，就持续的对新能源汽车上游产业链起到重要拉动作用，未来空间依然巨大，为产业链长期成长提供了坚实的支撑。 乘用车：行业收入增速超过销量增速，但市场竞争愈加激烈，利润增速同比下滑。对于整车集团而言，未来面临着内外双重不确定性，行业竞争加剧，市场进入洗牌整合阶段。外部不确定性来源于市场的逐步放开：发改委表示，通过5年过渡期，汽车行业将全部取消限制。当前的合资稳态格局被逐步打破，外资的自主权提升，或将在中国加大投资力度，行业的竞争将进一步加剧；内部的不确定性来源于竞争加剧，而互联网造车新势力的加入，又将加速这一过程。投资角度建议优选龙头。 重卡与客车：重卡方面，近期宏观政策面频频释放积极信号，资金端对基建的束缚有望逐渐缓解，预计基建和地产的需求将会趋于稳定。重卡标的一季报业绩亮眼但股价表现却一直受制于市场对宏观经济的悲观预期，回调后估值进一步降低。政策面转暖信号不断强化，相关标的值得重点关注。客车方面，过渡期的设置使得一季度新能源客车销售实现平稳过渡，但盈利能力承压。补贴过渡期基本延续2017年的销售策略，终端销售价格基本维持稳定，在补贴退坡30%的情况下毛利率承压。预计过渡期后，行业集中度将向龙头加速集中。随着带电量高的新车型陆续推向市场，终端售价有望上移，产品结构调整到位、议价能力突出的企业盈利能力有望改善。 零部件板块利润增长主要来自商用车发动机，乘用车零部件盈利出现下滑，与下游压力向上传导有关。这一趋势下建议关注零部件领域智能网联化的结构性趋势。 投资建议：行业进入洗牌整合阶段，优质的公司有望穿越周期，脱颖而出。新能源产品高端化明显加速，对应上游环节开始回暖。18年新能源汽车的销量可以更加乐观一些，上游产业链中高端化、全球化趋势较为明显，建议关注高镍三元、铝塑膜软包等高端化趋势。新能源整车板块推荐龙头宇通客车、上汽集团，零部件推荐受益于智能化趋势的星宇股份、德赛西威。重卡方面，政策面转暖信号不断强化，推荐潍柴动力、中国重汽。 风险提示：经济下行，汽车销量不达预期，新能源汽车政策调整 |
