佩蒂股份（300673.SZ）：市场推广力度加强，一季度维持高速增长 ...
事件：2018年4月8日公司发布2018年第一季度业绩预告，2018Q1实现归属上市公司股东净利润为2800-3100万元，同比增长112.69%-135.48%，扣除收到上市奖励金额700万元，实现归属上市公司股东净利润为2100-2400万元，较2017Q1增长59.52%-82.30%。公司2018Q1加强市场推广力度，订单增加推动销售收入实现大幅提升。 点评：海外业务成长路径：研发+渠道双轮驱动，优秀运营降本增效。佩蒂股份能够实现业绩快速增长主要依靠其持续的研发投入与优秀的运营能力。（1）公司研发投入大幅超出同行，创意性宠物零食切合美国消费者需求。植物咬胶、动植物混合咬胶等独家专利产品驱动公司收入端实现稳定增长的同时带动公司主营业务毛利率稳定提升。（2）海外零售终端进入加速整合期，佩蒂股份核心客户整合有望带来渠道扩张效应，从而助推公司业绩实现更快增长。 国内业务成长路径：内生增长+外延扩张并举，打造国内宠物行业龙头公司。公司正通过产品和渠道加大对国内市场的布局。（1）产品方面，目前公司已培育了Cpet、PEIDI、Meatyway、禾仕嘉和贝家等自主零食品牌；新西兰项目将以当地优质丰富的原材料生产高品质宠物主粮并引入国内销售，进而丰富公司在国内的产品线。（2）渠道方面，公司主要通过线下宠物实体店和线上电商平台开展，目前已与部分电商签订合作协议并实现收入。同时，公司也建设线下营销体验旗舰店，进一步拓宽销售渠道。（3）国内宠物零食市场格局分散，公司作为较早登陆资本市场的生产企业有能力借助资本优势进行外延扩张、整合产业资源进而把握国内市场发展红利。 投资建议：维持佩蒂股份2017-2019归母净利润预测为：1.02/1.31/1.70亿元，对应EPS为1.28/1.64/2.13元。目前股价对应2018-2019年PE为31X/24X。维持目标价57.40元和目标市值45.92亿元，维持“买入”评级。 |
