徐家汇(002561)2016年年报点评:经营稳健 加速推进全渠道融合
【2017-04-05】 一、事件概述 公司发布2016年年报，全年实现营业收入21.01亿元，同比增长5.26%；归母净利润2.41亿元，同比下降4.61%；每股收益0.58元。拟每10股派发现金红利3.60元（含税），共计派发1.50亿元。 二、分析与判断 经营稳健，持续优化购物体验 公司积极推动旗下各商场的品牌调整和精准营销，持续优化顾客的购物体验，业绩保持在较为稳定的水平。2016年汇金南站店以城市奥莱模式正式运营，销售情况良好。未来各门店有望进一步完善商品结构、提升购物环境、加强营销力度，以增强聚客能力，促进业绩增长。此外，围绕自营品牌及供应链一体化的战略，公司取得了TONY WEAR商标许可使用权，我们认为公司将来有望深入发展自营品牌，推进深度联营。 布局新零售，积极推动渠道融合 公司主导开发的E-MEC系统已完成了供应商促销、电子退货等模块的开发、测试和上线，目前已在汇金百货徐汇店、虹桥店应用，实现了同一SKU码在不同门店之间的唯一性。同时，与E-MEC系统联通的"汇金"APP已于2016年7月正式上线，实现了电商购物模式，并支持顾客扫码购物、网订店取等线上线下融合的多种购物场景，形成"商品、库存、促销、会员、支付及结算"一体化的销售模式。我们认为公司未来将继续完善E-MEC系统功能，并逐步推行到其他门店，加速推进线上线下协同发展，构建基于全渠道的新零售模式。 现金流稳定，高分红有望延续 公司现金流稳定，自上市以来一直保持高分红，近5年每年现金分红占归母净利润的比率均在60%左右，近12个月股息率排名位于行业前列，未来对股东的高回报有望延续。此外，公司最终控制方为徐汇区国资委，伴随上海国企改革逐步深化，公司发展前景值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司经营稳健，持续推进线上线下融合，未来有望加大力度拓展基于全渠道的新零售模式。预计2017-2019年EPS为0.64/0.69/0.75元，对应PE为26/24/22倍，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示 宏观经济下行导致消费低迷，全渠道建设进展不达预期。 |
