海康威视(002415)公司保持稳健增长 云边结合迎AI大时代
【2018-03-01】 事件： 公司发布2017年度业绩快报，公司2017年实现营业总收入418.95亿元，同比增长31.91%；实现归属上市公司股东的净利润94亿元，同比增长26.60%。 点评： 公司2017年业绩增长稳健 全年来看，安防行业下游需求回暖，公司2017年实现营业总收入418.95亿元，同比增长31.91%，继续保持稳健增长；营业净利润102.46亿元，同比增长49.93%（主要因为2017年6月实行新的会计准则，将与日常活动相关的退税计入其他收益，因此营业利润增长较多）；归属于上市公司股东的净利润为94亿元，同比增长26.60%。在利润率方面，公司2017年净利润率为22.44%，保持稳定。单看四季度，公司实现营业总收入141.65亿元，同比增长31.3%；归母净利润为32.47亿元，同比增长26.24%。公司在2017年研发投入继续保持在较高水平，不断加快新技术向新产品的转化，如AGV、萤石云等新产品增长明显。此外，公司还不断提升管理与运营效率，实现了公司业绩的稳健增长。 安防行业增速回暖，云边结合迎AI大时代 在经过2015-2016年宏观经济低迷所带来的需求不振后，2017年中国安防行业下游需求回暖，前五大安防应用领域公安、交通、楼宇、学校以及金融皆有不错表现。此外，在人工智能技术的发展与行业需求的带动下，公司的AI摄像头出货占比不断提升，多个智能安防项目有望快速落地。公司在2017年CPSE安博会上推出多种包含边缘计算以及AICloud的新产品，并提出"云边结合"的智能化安防发展方向。我们认为在未来前端设备不断高清化背景下，数据传输成本将大幅度提升，而海康提出的前端边缘计算+后端AICloud解决方案，可以有效降低数据传输所带来的成本负担。具备边缘计算能力的前端将采集到的数据进行筛选、压缩并标签化，数据传输压力变小，后端处理速度也将得到提升，符合未来安防领域智能化、高清化、实时化的需求与应用要求。目前政府已出台一系列智能安防相关政策，未来如无人零售、人脸识别等需求也将不断增加，在政策与需求的双重带动下，有望出现更多"人工智能+安防"的产品和解决方案，安防行业新空间也将被打开。海康威视作为安防领域的绝对龙头，有望深度受益于新需求的开拓。 此外，海康在工业4.0领域也具备一定的优势。公司一方面依托长期在图像处理领域的技术积累，推出了多种工业摄像机产品，另一方面公司深耕WMS仓库管理系统，加上公司的AGV物流车已经形成一套拥有自主体系的仓储物流管理方案，公司未来将有望受益于工业4.0时代的到来。 盈利预测、估值与评级 我们认为海康威视在传统安防领域规模优势明显，并且深耕AI+安防解决方案，提出的"云边结合"符合未来行业技术发展方向；在新兴应用领域，公司布局工业摄像机、AGV、物流仓储管理系统等新方向，有望受益于工业4.0时代的到来。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02/1.31/1.65元，当前股价对应PE分别为42/33/26倍。考虑到公司在安防领域的绝对领先地位，且在人工智能技术上取得了突破，并逐步向工业4.0领域拓展，成长空间已被打开，理应享受更高的估值溢价。我们给予公司2018年38倍PE，6个月目标价为49.78元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示： 智能化过程中出现的技术替代风险；国内市场需求增速放缓的风险；海外市场销售体系建设不及预期风险；新业务不确定性较大，出现亏损的风险。 |
