中国卫星(600118)航天发射望创新高 卫星研制增添保障
【2018-01-10】 2011-2017年，中国航天发射分别为19、19、15、16、19、22、16次。其中，相比2016年创下22次的发射记录，2017年同比下降显着，我们认为重要原因是2017年7月长征五号在其第二次发射中遭遇失利，航天发射计划有一定延误。1月2日，科技集团型号工作会议透露，将实施35次宇航发射，次数创历史新高。结合集团董事长雷凡培2017年10月18日在京透露"到2020年，我国力争实现在轨航天器数量超过200颗，年发射30次左右"的论述，我们判断，2017年发射次数下降只是暂时，且其直接导致了2018年发射的补偿性增长，未来几年我国航天发射次数应呈稳定上升趋势。 公司是技术领先的微小卫星研制与应用服务商，卫星研制方面是绝对龙头，占据国内大部分市场份额，也支撑了公司主营收入的半壁江山。从历史看，公司2016年小卫星发射数目为6颗，相比前三年年均8-10颗的水平下降较明显。考虑到2017年是中国航天发射的"小年"，我们判断公司小卫星发射数也受较大影响。假设公司发射小卫星数占集团发射卫星总数比例维持稳定水平，则未来几年公司发射小卫星数应呈稳定增长趋势。我们预测，2018年公司小卫星发射数目将和中国航天发射次数一样，呈现补偿性增长。 我们认为，卫星发射数是卫星研制数的滞后数据，其中，卫星的研制和生产有一定的周期，从国外情况看，周期在1-2年甚至5-6年，且小卫星一般比大卫星周期更短。卫星研制和公司的订单及收入确认直接相关，卫星发射则受环境、气候等多重因素影响。从小卫星行业前景及未来几年航天发射数看，我们判断公司的小卫星研制业务处于快速增长期。 财务预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.42、0.46元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2017年70倍估值，目标价27.3元，维持增持评级。 风险提示 新型号小卫星研制进度不及预期。 |
