中国海诚(002116)2017年三季报点评:Q3单季业绩亮眼 合并重组带来发展良机
【2017-10-23】 维持增持。公司2017年1-9月净利1.2亿元(+51%)略低于预期，因订单结转、项目开展进度较慢，预测2017年净利1.6~2.1亿元(+20%~+60%)。下调预测公司2017/18年EPS至0.50/0.60元(原0.55/0.68元)，增速54/22%，下调目标价至15.09元(25%空间)，2017年30倍PE，增持。 Q3单季度亮眼，毛/净利率提升。1)Q1-Q3单季净利0.44/0.44/0.33亿元，增速-10%/-1%/363%，Q3净利增速为2016Q2以来首度扭负为正且为历史最高；2)1-9月毛利率10.4%(+1pct)，净利率4.4%(+2pct)，净利率增幅超过毛利率因上年同期诉讼损失及坏账计提；3)期间费用率5.5%(+1.3pct)，其中财务费用率0.26%(+0.54pct)，因美元汇率波动使汇兑损失增加及利息收入减少；4)经营净现金流-1.3亿元(上年同期-0.5亿元)，因总承包项目收款较上年同期减少；5)应收账款占比14.1%(-0.6pct)保持稳定。 合并重组助成长，转型升级稳推进。1)1-9月新签订单45.9亿元(-25%)，降幅较大因上年同期签订重大合同(若扣除此影响订单增速约47%)，其中工程总承包29.5亿元(-39%)、设计11.5亿元(+35%)，截至Q3末工程总承包已签约未完工141个65.2亿元；2)1-9月新签订单按行业分类，环保8.7亿元(+281%)、市政1.4亿元(+108%)表现亮眼；3)中轻集团将整体并入保利，保利主营地产开发、国际贸易等，系国务院国资委管理的大央企，重组后将实现业务协同发展；4)拟11.99元/股定增(已过会等批文)募资不超过7亿元用于增资控股长泰并投入智能装备提质扩产项目等。 核心风险：国企改革进展、订单增长低于预期、海外项目风险等 |
