新安股份(600596)17年业绩增长560％-610% 有机硅、草甘膦景气向上
【2018-01-29】 17 年归属净利润增长560%-610%。公司公告，预计2017 年实现归属净利润5.12 亿至5.51 亿元，同比增加560%至610%。其中，2017 年度非经常性损益约为3.35 亿元，比上年度增加1.57 亿元，主要是由于出让杭州工商信托股权的收益2.38 亿元，及白南山厂区搬迁停工损失补偿5760.58 万元、政府补助3500 万元等。 主营产品景气向上，搬迁产能逐步达产。经测算，公司2017 年扣非净利润为1.77 至2.16 亿元，相较2016 年增加2.77 亿元至3.16 亿元。公司业绩增长主要系草甘膦、有机硅产品价格上涨、价差扩大，毛利率较2016 年同期上涨4.26 个百分点左右。公司三季度业绩受搬迁停工影响较大，其中3 万吨草甘膦原药搬迁项目于2017 年9 月底试生产，迈图有机硅项目于10 月底投料试生产，四季度均已逐步达产。 有机硅行业供求格局向好，盈利有望大幅改善。根据百川资讯数据，2017 年全国有机硅单体总产能约为266 万吨，产量在220 万吨左右，开工率接近80%。此外，2018 年年底前有机硅市场暂无新增产能，我们判断需求端增速稳定在5%-7%左右，行业供求格局向好。根据卓创数据，目前DMC 最新价格为29000 元/吨左右，较17 年初上涨11000 元/吨，涨幅为61%。主要原料甲醇最新价格为3700 元/吨，较17 年初上涨600 元/吨，涨幅为19%；金属硅最新价格15200 元/吨，较17 年初上涨2900 元/吨，涨幅为23.6%。 联手专家团队成立有机硅材料公司，加强终端布局。2017 年6 月26 日，公司发布投资公告，拟与茅涌、叶卫忠、赵轶、郭俊宝四人组成的有机硅专家团队合作，设立浙江励德有机硅材料有限公司。公司注册资本为3000 万元，其中新安出资1530 万元，占比51%；专家团队出资1470 万元，占比49%，主要从事有机硅下游产品的研发、生产和销售。此次合作有助于公司借助专家团队先进的研发、营销经验及资源优势，加速发展有机硅终端产业，逐步探索打造有机硅综合服务平台。 盈利预测。公司是有机硅和草铵膦双龙头企业，目前拥有有机硅单体产能34万吨，草甘膦产能8 万吨。考虑公司17 年下半年受搬迁影响，产能未完全释放，以及有机硅、草甘膦未来维持高景气，我们预计公司2017-2019 年净利润分别为5.33 亿元、7.32 亿元、8.22 亿元，EPS 分别为0.76 元、1.04 元、1.17 元，给予18 年行业平均19 倍PE，目标价19.76 元，买入评级。 风险提示。主营产品价格下降风险；原材料价格上涨风险。 |
