小天鹅A(000418)盈利改善预期较强 长期发展空间确定
【2018-01-25】 事件描述 小天鹅A跟踪报告。 事件评论 内销持续量价齐升，营收维持稳健增长：产业在线数据显示10-11月公司内销出货量同比增长22.41%，且中怡康数据显示公司四季度产品均价仍延续10%左右同比涨幅，量价齐升背景下预计公司四季度内销业务将延续较快增长；虽然四季度外销受汇率波动及基数提升等因素影响增速或有所放缓，但综合来看公司营收维持稳健增长较为确定，预计全年营收同比增长30%左右；18年考虑到公司产品结构持续升级、营销模式转型深化及持续加大海外市场投入，公司收入端表现仍值得期待。 盈利能力有望改善，业绩表现值得期待：虽然前三季度在原材料成本上行及人民币升值背景下公司外销毛利率下滑及汇兑损失增加致使整体盈利能力走势承压，但四季度以来盈利压制因素有所缓解，且考虑到去年同期业绩基数偏低，综合影响下预计公司四季度盈利能力同比有望迎来改善；叠加营收端较好表现，我们判断四季度业绩表现值得期待，预计全年业绩有望实现26%左右的较快增长；后续考虑到公司产品结构持续升级及成本端压力有望缓解，公司盈利能力将持续处于上行通道。 滚筒替代趋势确定，长期发展空间确定：洗衣机行业滚筒替代波轮的产品结构升级趋势较为确定，17年滚筒洗衣机零售量占比已经达48.05%，但其中外资占比超过20%；预计公司17年滚筒业务收入占比已达到一半以上，且盈利能力略高于波轮，随着200万台/年的滚筒产能落地，后续公司滚筒业务有望延续较好发展，在逐步抢占外资品牌市场份额的同时也将带动公司盈利能力持续提升；此外考虑到公司洗干一体机等新品持续放量增长，总的来说公司长期发展空间仍较为确定。 维持“买入”评级：四季度公司内销延续量价齐升态势，在此带动下全年营收端稳健增长较为确定；盈利层面，随着成本及汇率端压力缓解，且考虑到去年同期业绩基数偏低，预计公司四季度盈利能力有望迎来改善，全年业绩表现值得期待；后续考虑到公司滚筒业务占比持续提升且洗干一体机等新品放量，产品结构升级将带动盈利能力持续提升，公司长期发展空间较为确定；预计公司17、18年EPS分别为2.33及2.78元，对应目前股价PE分别为32.05及26.80倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动风险；2、汇率波动风险。 |
