中国联通：董事会提前换届，加速与互联网股东合作
事项： 近日，公司发布公告称，公司董事会、监事会拟提前进行换届，并适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事或监事，且公司董事会成员拟由7名扩大至13 名。 评论： 联通拟董事会提前换届，治理结构将得到实质性改善 中国联通为进一步落实中央经济工作会议上提出的“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的混改十六字方针，公司董事会、监事会拟提前进行换届，成立第六届董事会、监事会。结合战略投资者情况等，适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事或监事，优化调整董事会、监事会结构，建立健全协调运转、有效制衡的混合所有制企业公司治理机制。 关于“提前”的解读，根据公司章程，董事、监事每届任期三年，任期届满，可以连任。第五届董事会、监事会是在2016 年7 月选举换届产生，则原则上下一届董事会、监事会选举换届时间是在2019 年7 月。此次提前进行换届选举，将时间提前了一年多。我们认为，这既是“混改”概念逐步脱虚向实的体现，也反映了中国联通实施混改的势在必行和高效率。 关于“优化调整董事会、监事会结构”的解读，我们梳理了此次联通集团提名的候选人名单，其中，新引入的5 位非独立董事分别是来自BATJ 和中国人寿的高管人员，标志着联通非国有股东将实质性地参与到联通的公司治理中，治理结构得以优化，后续联通在战略和业务上的改革有望加速。 与互联网股东加速创新业务合作，数字资产有望进一步开发 中国联通目前与互联网巨头的合作主要体现在移动业务和云计算、大数据等创新业务两方面。 在2I2C、2B2C 等创新业务上，中国联通加大新型在线模式的销售力度，在低用户发展成本和薄补贴模式下努力提升移动业务的发展速度，未来销售费用有望下降。2017 年公司4G 用户发展势头迅猛，用户数不断向中国电信靠近。其中，腾讯大王卡带来了5000 万新用户，根据C114 网站报道，腾讯王卡的每用户发展成本低于运营商依托于自身传统渠道的每用户发展成本。我们认为，2I2C 产品做得是精准营销，套餐设计可以针对不同的用户或不同的网络内容开发不同的产品，运营商可以在差异化中取得竞争优势，促使竞争进入良性循环。因此，2I2C 产品更符合现阶段运营商的发展需求。 在云计算、大数据等互联网化创新业务方面，中国联通逐步与阿里在云业务上加强合作，涉及公有云、专有云和混合云等领域。我们认为，运营商拥有丰富的用户数据资源，与互联网企业在云业务和大数据业务的合作有助于盘活运营商的数字资产，如果得到充分利用，能带来较大的价值。随着未来与互联网企业的战略合作不断加深，云及互联网化业务将很有可能成为收入改善的主要驱动因素。 业绩触底并持续改善，员工持股推进，看好公司变革，维持“买入”评级 未来，联通有望通过调整投资支出、设立投资公司，加大创新优化业务结构。变革层面，公司I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升。看好公司变革，预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.06/0.08/0.13 元，目前公司股价在“混改”增发底价附近，同时员工持股事项不断推进，维持公司“买入”评级。 |
