东方电气：预告全年扭亏，经营持续恢复
公司发布2017 年度业绩预盈公告，预计全年盈利6-7 亿元，同比大幅扭亏，符合预期。我们认为公司延续了前三季度的良好趋势，降本节支工作卓有成效，经营情况持续向好，未来有望受益于海外市场增量，继续看好公司未来发展，维持增持评级。 支撑评级的要点 预告全年业绩扭亏符合预期：公司发布2017 年度业绩预盈公告，预计全年实现归母净利润6-7 亿元（扣非后为4.2-5 亿元），盈利同比增长约24-25亿元，同比大幅扭亏。根据公告数据，公司2017 年四季度实现归母净利润约1.7-2.7 亿元，同比环比均有显著增长。公司全年业绩扭亏符合我们和市场的预期。 毛利率持续回升，经营向好：根据业绩预告，公司降本增效工作成效良好，全年采购降本率达6%以上，预计主营业务毛利率达到18%左右，同比上升约6 个百分点，也保持了年内毛利率的回升趋势。此外，公司预计全年计提资产减值损失9 亿元左右，同比减少约40%，我们判断公司应收账款催收、存货精细化管理等工作推进顺利，经营情况已显著转好。 销售费用回归正常水平：公司于2016 年底调整会计估计，对销售的风电整机按照销售收入的3%变更为6%计提质保金，使2016 年全年销售费用增加至14.47 亿元，显著高于一般水平。2017 年由于风电产品收入下降，同时不涉及往年销售整机的计提，故计提质保金下降幅度较大，公司预计全年销售费用同比减少约40%至8.5 亿元左右，回归正常水平。 评级面临的主要风险 发电设备需求下滑超预期；海外市场开拓不达预期。 估值 我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.29、0.35、0.42 元，对应市盈率分别为39.1、32.2、26.6 倍，维持增持评级。 |
