光线传媒：再次触及目标价，跑步进入收获期
事件 自1月22日创业板大幅反弹以来，4个交易日内公司股价最高涨幅34%，并于1月25日盘中触及我们前期设定的目标价13.60元（当日盘中价最高为13.85元）。 点评 1. 光线传媒是我们自2017年下半年以来为数不多的重点推荐之一。自我们于2017年6月12日首次覆盖光线传媒给予「买入」的投资评级以来，股价最高涨幅大67%，超越同期传媒（中信）指数74个百分点。并于1月25日盘中触及我们先前设定的目标价13.60元。近半年来与投资者沟通的过程经历了质疑中国电影市场前景，公司估值多少倍为合理，直至2017年9月猫眼微影合并为阶段性拐点，越来越多的投资者看法转为正面。 2. 时至今日，我们仍坚持认为光线传媒为A传媒公司中为数不多的护城河深厚、管理层诚信务实的优质标的，可以作为投资者长期核心持股。其护城河来自于：之一，优质的产业链布局；之二，各产业链的领导地位，其复制概率低，替代难度高；之三，之间的协同效应佳。公司于上游内容领域布局前瞻，储备的IP精准定位主流观影人群，且涉猎中国约50%的优质动漫IP；电影发行领域积淀深厚，约占中国电影发行市场份额的三成；控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台（市场份额约43%），腾讯（0700.HK）为猫眼微影的第三大股东（持股约11%），互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。 投资建议 我们维持公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元之预估，维持归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元之预估，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。目标价设定部分，基于2018年电影本业目标市盈率30倍，2018年猫眼微影贡献的投资收益目标市盈率50倍（考量猫眼微影商业模式更为轻资产，平台型模式，有自己的客户，该等商业模式的客户粘性比电影这个商业模式要高），加总得出公司2018年目标市盈率40倍，维持13.60元的目标价。我们认为目前公司股价已跑步进入收获期。 风险提示 电影票房不及预期，在线票务市场竞争加剧。 |
