新潮能源：美国税改直接受益，业绩释放在即
事件： 日前美国总统特朗普签署税改法案，自2018 年起美国企业所得税率上线永久性降至21%。新潮能源首当其冲受益。 评论： 受益美国税改，业绩将明显增厚。12 月22 日，美国总统特朗普在白宫签署税改法案。根据最新税制，企业所得税将直接从现有税制的最高35%永久调降至21%。 新签署的法案即将在2018 年正式实施。新潮能源首当其冲受益，按18-19 年平均3.4 万桶/天和4.5 万桶/天产量计算，实施新税制后，油价每上涨5 美元对应业绩弹性将分别达3.1 亿元和4.2 亿元。 生产恢复正常，10 月产量创新高，四季度量价齐升。公司Midland 盆地（MossCreek 公司）已于8 月1 日正式并表贡献业绩。由于受飓风的不可抗力影响，Q3业绩低于市场预期，打井速度偏慢。但自9 月以来，根据第三方监测数据，公司生产经营活动已经恢复正常，10 月公司净产量超3 万桶/天。加之四季度WTI 油价表现良好，整体呈现量价齐升态势。 三年目标已定，公司总体目标需要滚动并购来实现。公司已经从新增资源储备，资本开支和当量产量等方面明确了未来三年的总体目标。志在对标同业国际领先企业，成为国际化中大型石油公司。公司已经明确将在适当时机继续并购优质油气资源。比照Midland 区块储量，未来两年公司计划收购2 个同等体量标的，生产井数和油气当量产量均应包括后续并购预期在内。从资本支出角度看，有理由认为并购时间点应在18 年和19 年。 看多18 年以后油价，量价齐升有望明显提升业绩。新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业，但大有后来者居上之势。15 年底战略性抄底收购Permian 盆地核心区域的Midland 油田，完全成本仅24 美元/桶，一举奠定成为中大型页岩油企的基础。17 年下半年Midland 区块打井计划超预期，且北部仍有约3/4 面积区域待开发，增产潜力大。对18 年下半年以后的油价我们持乐观态度，若有突破，则能充分享受量价齐升之效应。 投资建议：上调17 年实现油价至47 美元/桶，18 年实现油价至51 美元/桶，19年实现油价保持不变，为55 美元/桶。假设配套融资18 年完成。公司18 年开始，所得税率降至21%。 基于四季度经营情况良好，我们在三季报基础上上调17 年盈利预测。预计公司17-19 年净利润分别为3.9 亿、19.8 亿和29.1 亿元，EPS 分别为0.06、0.27 和0.40 元，现价对应PE 64 倍、13.5 倍和9.2 倍，考虑到滚动并购预期强烈，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国际油价大幅下滑；融资进度不及预期。 |
