申能股份：煤化工项目投产 多元化延续
公司情况更新：多元化发展的地方综合能源平台。公司是总部位于上海的地方综合能源平台，主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理，控股股东为申能集团，实际控制人为上海国资委。公司秉持“以电气产业为核心，金融产业协同发展”的产业格局，在能源板块正在积极调整结构，提升新兴能源占比，并构建综合能源服务体系。在金融板块，公司力图提升金融资产占净资产的比重，增强资产和业绩的安全边际。 中天合创煤化工项目近期投产，有望增厚投资收益。公司投资12.5%的中天合创能源有限责任公司鄂尔多斯煤炭深加工示范项近期投产。项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市乌审旗图克镇，总投资591亿元，中煤、中石化、申能股份、内蒙古满世煤炭按照38.75%：38.75%：12.5%：10%的比例出资设立。项目设计产能：葫芦素、门克庆两座煤矿年产2500万吨煤炭；化工部分年产360万吨甲醇(中间产品)、137万吨聚乙烯、聚丙烯产品。项目投产后，计划部分煤炭用于煤化工生产，剩余部分对外销售。若项目进展顺利，我们初步预计可为公司增厚2018年投资收益约2.5-3.8亿元。 LNG价格暴涨对上海地区燃气业务影响有限。公司控股的天然气管网公司(持股50%)负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统，统一接收并配售各种气源。上海气源呈现”5+!”格局，包括洋山港LNG(长约为主)，西一线、西二线、东海海气、川气东送，以及崇明岛接收的中石油如东海气。由于所有气源价格均较为稳定，上海地区及公司受今冬华北LNG暴涨的影响程度极为有限。18年随崇明热电项目投产，公司气量有望继续提升。 电力业务受益于潜在煤电联动预期。公司权益装机容量939.58万千瓦，控股装机容量904.17万千瓦，其中控股燃煤机组704.4万千瓦。随着2017年下半年燃煤标杆电价调涨，公司电力业务料环比改善。后续公司还有望受益于2018年潜在的煤电联动。 维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入301.3/327.9/355.0亿元，实现归母净利润20.2/24.0/27.6亿元，对应动态PE为14/11/10。更新报告维持“增持”评级。 |
