三花智控：空调零部件持续高增长
事件： 2017年度，受益于下游空调行业高速增长，上游电子膨胀阀、截止阀、四通阀等零部件销量持续高速增长，十月份产业在线数据显示，内销四通阀同比增长65.1%，截止阀增长43.1%，电子膨胀阀增长51.6%。 投资要点： 空调上游零部件持续高增长 根据产业在线10月数据显示，受益于空调超预期增长，上游零部件高速增长。我们认为双十一空调销售情况已为年尾增速打下坚实基础，十二月份叠加双十二和圣诞节影响，全年空调上游行业高速增长已成定局。 起于空调，内含变化 虽然本年度上游零部件增长起源于下游空调带动，但零部件中亦有差异性。由于目前消费升级的大趋势以及人们对于节能关注度逐渐提升，变频产品在各品类中占比均稳步提升。 三花智控增长前景可期 公司在制冷业务保持稳健增长的同时，在汽车零部件业务、洗碗机业务以及微通道换热器等方向均将有可观的发展前景。洗碗机零部件业务将会受益于国内洗碗机普及率提高。汽车零部件业务是公司未来发展方向。公司近期募资13.2亿元向汽车空调及新能源汽车热管理系统部件领域切入。我们认为随着我国新能源汽车的快速发展，公司汽车零部件业务也将迅速成长。 盈利预测及估值 我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.53、0.61、0.70元。考虑到空调零部件业务稳定增长以及汽车零部件带来的新增长点，给予推荐评级。 风险提示 空调增速放缓的风险，原材料涨价风险，新品类拓展速度不及预期风险。 |
