林洋能源：三季报业绩符合预期，光伏发电已成业绩增长主力
研究机构：信达证券 事件：公司30 亿元可转换公司债券发行完成，募集资金拟用于建设320MW 光伏发电项目以及600MW 高效太阳光伏电池及组件项目。 公司发布2017 年三季报，报告期内营业收入为25.24 亿元，比上年同期增长21.06%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.49 亿元，比上年同期上升83.97%。实现基本每股收益0.31 元/股，同比增加72.22%。 点评： 三季度公司延续季度增长趋势，业绩增加符合预期，发债增加项目资金保障。公司发布2017 年三季报，报告期内营业收入为25.24 亿元，比上年同期增长21.06%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.49 亿元，比上年同期上升83.97%。实现基本每股收益0.31 元/股，同比增加72.22%。其中2017 年第三季度公司实现营收9.64 亿元，同比增长47.72%。实现归母净利润2.13 亿元，同比增长55.89%。公司业绩在2017 年第三季度延续增长趋势，业绩增加符合预期。另外，公司30 亿元可转换公司债券发行完成，募集资金拟用于建设320MW 光伏发电项目以及600MW 高效太阳光伏电池及组件项目，将有利于增加后期项目的资金保障。 分布式龙头，光伏发电已成公司业绩增长主力。公司是光伏分布式发电领域的龙头企业，截至2017 年第三季度末，公司并网电站 1175MW，其中分布式光伏装机 1040MW，占比 88.51%。公司在新能源板块锐意进取，东部分布式光伏电站规模持续扩张、高效运营、度电必争，2017 年前三季度总共销售电量9.96 亿度，新能源发电收益已成为公司前三季度业绩增长的主力。 公司N 型高效单晶双面电池及组件量产有望打开业绩成长空间。公司600MW 高效太阳光伏电池及组件项目已于2017年8 月份开始投产，并将按期达产，为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。同时，公司N型单晶高效双面组件也顺利通过TüV 莱茵N 型高效双面太阳能电池组件测试，成为行业首家获得N 型单晶高效双面半片太阳能电池组件TüV 莱茵认证证书的企业。公司N 型单晶高效双面电池组件的量产，将成为公司新能源业务的核心竞争力之一。光伏行业发展最核心的竞争力是度电成本，归根结底是技术创新，由于“领跑者”计划的牵引以及光伏产品的技术推进，高效产品的研发成为太阳能电池技术发展的重点。公司自主研发的N 型双面电池板，可以让整体发电提高10%-30%。目前，N 型高效双面双玻组件的价格相对较高，但随着技术的不断革新，成本会不断降低。N 型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路，我们预计公司对N 型高效单晶双面电池的布局有望在未来为公司业绩打开成长空间。 南网招标放量及海外业务拓展有望为公司业绩增添亮色。2017年前三季度以来，公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动，中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面，与战略大客户优势互补全面合作开拓全球市场的同时，与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。我们预计公司的海外布局有望在未来为公司业绩增添亮色。 盈利预测及评级：我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.43亿元、43.76亿元、52.91亿元，归属母公司净利润分别为6.80亿元、8.84亿元、10.51亿元，2017~2019年EPS分别为达到0.39元、0.50元、0.60元，对应11月6日收盘价的市盈率分别为23、18、15倍，维持“买入”评级。 股价催化剂：电站业务拓展超预期；分布式光伏行业超预期变化；电改、能源互联网等创新发展超预期。 主要风险： 1、光伏业务拓展低于预期； 2、创新发展方面低于预期。 |
