中国联通：混改推进，与京东首个合作项目落地
研究机构：国信证券 事项： 近日，中国联通与京东集团共同打造的智慧生活体验店亮相广州。该项目是京东集团参与中国联通混合所有制改革三个 月之后的首个实质性落地项目，中国联通智慧生活体验店也成为中国联通在全国范围内首次完成智慧门店改造的项目。 评论： 联通混改加速与BATJ 合作，京东参与首个合作项目落地 中国联通此次混改引入了一些处于行业领先地位、与公司具有协同效应的战略投资者，其中包括大型互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的产业集团和金融企业、国内领先的产业基金等，与BATJ 大型互联网公司将在零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网等重点领域展开合作。 混改之后，中国联通加快了与BATJ 的合作进程。据报道，8月25、26 日，中国联通物联网生态大会在北京召开，大会上中国联通与百度就双方在物联网领域的战略合作签署了相关协议。未来围绕联通开放平台与百度技术能力，实现双方能力共享与资源互换。10 月20 日，联通与阿里巴巴、腾讯的合作项目落地，中国联通将与阿里巴巴和腾讯在云业务层面开展合作，相互开放云计算资源。11 月3日中国联通与京东集团共同打造的智慧生活体验店亮相广州，与京东合作的首个实质性落地项目。中国联通完成了与BATJ 大型互联网公司的首批合作项目，混改的发展进度加快，发展态势持续向好。 混改引入有业务整合效应的互联网投资者，有助于联通结合互联网厂商围绕基础流量业务展开合作、创新业务类型、打通产品渠道，由单纯的管道延伸至管道中传输的巨大价值，从而提升ARPU值。 此次与京东的合作对联通线下门店主要有以下几点优化： 利用京东供应链优势，将200 多平米的销售区域打造为品类丰富，兼顾生活产品品类和运营商业务发展双重功能的综合型门店。 京东引入了全球首个低成本、可模块化组装的智能门店解决方案，控制改造成本的同时更注重提升实际运营效率。 门店接入了京东集团JDSmart 系统及京东金融的iSee 系统、客流/客群分析系统以及商家自助会员系统，为门店运营赋能，以提升用户体验。 携手互联网巨头，股权合作+业务协同空间巨大 "业务+股权"双剑合璧，优势互补将带来多方面积极影响。运营商可借互联网厂商的力量拓展移动互联业务，创新业务模式；占据流量入口，提前绑定用户；并在物联网、云计算等新兴领域进行前瞻布局。 围绕流量创新业务类型，提升ARPU 值。中国联通移动出账用户ARPU 值在经历了2014 年以来的持续下滑之后， 2017Q3 移动出账用户ARPU 达到人民币48.4 元，相比2016 年46.4 元有明显提升，4G 用户ARPU 达人民币65.6 元。由此可见，联通与互联网厂商的合作已初见成效。通过流量精准释放，多元化流量型产品（包括2I2C、2B2C、冰激凌等）满足细分市场需求，强化客户、产品、渠道"三适配"，增强线上线下渠道协同，相互引流。 此次与京东的合作体现了运营商市场营销方式上的创新。相比移动和电信，联通在市场营销和品牌推广方面后劲不足。混改引入互联网巨头，一则可以通过其大数据等技术，寻找互联网时代用户触点，精准营销；二则可借助互联网厂商强大的平台上进行品牌推广，实现营业厅数字化，线上线下一体化。通过腾讯的微信、QQ，阿里的支付宝， 百度的引擎搜索以及京东商城等平台销售产品，可以给其客户带来更好的体验。 卡位应用端接口，低成本提前绑定用户。用户发展方面，以前的实体渠道铺开和价格战会带来巨大成本，并且中国移动在实体渠道实力雄厚，联通面临较大阻力。互联网合作伙伴的合力会弥补联通在实体渠道不足的劣势：一来低成本获取庞大的客户群体，使得联通的用户拓展成本更加合理；二来通过定向流量营销的流量经营方式，可以提前卡位，占据互联网公司广阔应用的入口。例如联通围绕视频内容、游戏等领域，与腾讯、阿里、京东等互联网公司， 或推出专用套餐，或推出专属用户卡，其主要目的是实现流量与内容的融合，这种融合，增加了用户离网的成本。 业绩有望触底，看好公司变革预期，维持"买入"评级 未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以"营改增"为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革，预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.09/0.12/0.20 元，维持"买入" 评级。 |
