中航光电(002179)：业绩稳健增长，看好订单恢复性增长与新能源车放量
来源：方正证券 事件：公司公告2017年三季报，公司前三季度收入45.00亿元，同比增加3.11%，实现归母净利润6.29亿元，同比增长11.82%，对应每股收益0.80元。 点评：提质增效利润增速远高于收入，下游需求提升有望驱动公司进入新增长期。受2016年以来军改影响，公司军品业务发展较为平稳，公司在报告期内提质增效，强化内部运营效率，深入推进目标成本管控机制，公司整体毛利水平提升至历史同期最高水平，由2016年度的33.75%提升至36.57%，带动归母净利润大涨11.82%。我们预计未来随着军改影响逐步消除、新能源车放量以及5G建设大幕开启渐进，公司有望进入新的高增长期。 军民融合双轮驱动，高端制造领域互连技术龙头。公司是我国规模最大的高端制造领域互连技术公司，主营产品连接器是电子设备基础元件，广泛应用于航天军工、新能源汽车、通信、轨道交通、消费电子等领域。公司较早参与市场化竞争，管理机制灵活，具备较强的经营和成本控制能力，在军民领域均有较强的竞争力，是互连技术领域龙头公司。2016年公司营收58.55亿元，防务业务占比55%，民品业务占比45%，其中民品业务中通信业务为13-14亿元、新能源车6.7亿、轨道交通超过2亿元。 受益于国防信息化建设，军用需求持续增长。公司是军工防务连接器主要供应商，产品已进入航天科技、航天科工、中航工业、中国兵器、中国电子、船舶工业等各大军工集团并得到广泛应用。公司在军用市场整体占有率超过30%，其中在航空领域具有绝对优势，船舶市场占有率亦超半数，航空、船舶装备列装以及兵器、电子等装备更新换代将是公司军品业绩增长重要驱动力。我国军事装备列装加速必将释放巨量连接器需求，2016年我国军用连接器市场总量为81亿元，预计我国军用连接器市场规模有望在2020年超过130亿元。作为军用连接器市场具有绝对优势的龙头，公司将充分受益于国防信息化建设释放的防务产品连接器需求。 民用产品升级不断拓展连接器市场空间。公司民品主要涉及汽车、通讯等领域，收入占比45%，其中通讯占比超过一半，新能源车和5G建设将是公司民品业务新增长点。新能源车高速发展将进一步释放汽车连接器需求，乘用车连接器单车价格约为3000元，商用车约为6000元，预计到2020年新能源汽车年产销将达到200万辆，汽车连接器年均市场空间超50亿元。我国5G建设预计在2019年启动，七年内在5G基础设施方面的总支出将达到1800亿美元。公司是国际第二家、国内首家拥有56gbps高速连接器的高速互联解决方案供应商，新产业基地建成后公司将有1000万套56Gbps生产能力。公司作为行业龙头有望充分受益于新能源汽车放量以及5G建设大幕开启。 拟发行可转债启动募投项目，公司发展后劲十足。公司拟发行可转债募集资金13亿元用于中航光电新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）。中航光电新技术产业基地项目重点开发液冷产品、光有源及光电设备产品、高速背板产品及VPX系统产品、新能源电动汽车电子产品等，主要应用于新能源汽车和轨道交通装备领域。项目2016年开工建设，预计2019年建成达产，预计年新增销售收入13.75亿元，新增利润总额2.17亿元；光电技术产业基地项目（二期）主要包含特种连接器、深水领域用连接器、宇航领域用连接器、集成互连系统、核电连接器、光缆及电缆组件、医疗领域用连接器及组件等七大类产品，主要应用于信息技术领域。项目建设期三年，建成达产将实现销售收入10.03亿元，税后利润总额1.75亿元。 股权激励计划实现利益绑定，有望激励公司更好发展。2017年1月公司向266名激励对象（覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员）授予600.1万股限制性股票，授予价格28.19元/股，有效期5年。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。股权激励有望提升公司管理效率和员工积极性，激励公司更好发展。 盈利预测与评级：考虑到军改影响逐步消除带来的公司订单恢复性增长、新能源汽车放量以及5G通信建设即将拉开大幕，我们对公司2017/18/19年EPS的预测分别为1.19/1.45/1.86元，对应2017/18/19年PE为33/27/21倍，给予公司“强烈推荐”评级。 |
