雄韬股份(002733):铅酸龙头地位稳固,锂电及储能放量可期
业绩寻底,锂电逐步放量.公司发布2016年年报,实现营收/归母净利润分别为25.2 5/1.21亿元,分别同比增4.43%/降8.36%.因2016年铅酸电池4%消费税缘故,公司让利战 略客户致利润受到一定影响.报告期内公司最大主营仍为UPS等领域用的铅酸蓄电池业 务,营收22.41亿元(+2.73%),占比90.22%;锂电池营收0.93亿(-2.6%),占比3.93%.公司 未来将加大动力锂电池, 储能,以及氢燃料电池投入,依靠协同效应有望带来巨大成长 空间. IDC助推UPS订单稳步增长,三大基地齐发力.公司在IDC数据中心领域发展迅速,目 前已成为国内外领先的IDC数据中心UPS备用电源提供商, 同时通过价值链前后延伸和 增值服务,逐步转型为解决方案服务商.为应对高速增长的订单需求,公司打造了深圳, 湖北, 越南三大基地.越南120万KWh蓄电池新建项目稳步推进,截至报告期末进度已达 可使用状态.将来通过越南基地可有效规避国内4%的铅蓄电池叠加消费税,进一步获得 成本优势.通信锂电池方面,公司业务在东南亚,印度市场份额持续扩大,2016年销售额 同比增120%. 增发投入锂电池及燃料电池领域, 有望带来新利润增长点.报告期内,公司增发募 资9.17亿元,拟投向"10亿瓦时动力锂电池新能源建设项目"及"燃料电池等项目研发中 心及能源互联网云平台开发项目"两个项目.项目中1GWh锂电池含动力电池0.7GWh, 其 余为0.2GWh通讯锂电及0.1GWh储能锂电.公司动力锂电池领域与东风,厦门金龙等著名 客车厂建立良好合作关系.燃料电池领域,募投项目结合先前公司投资北京氢璞创能21 .74%股份(后者主要合作对象为北汽,甲醇燃料电池已处于试用阶段),公司该领域布局 走在市场前端.两个项目预计将带来19亿元营收及2.5亿元净利, 为公司带来新利润增 长点. 储能爆发前夕, 公司技术储备占优.储能利好政策频发,近日能源局发布的《关于 促进储能技术与产业发展的指导意见》明确提出要为储能产业发展建立补偿机制. 公 司一直保持对铅蓄, 锂电池,燃料电池的技术研发储备,已有的集装箱模块化储能单元 已经开始批量投产.采用公司的铅碳蓄电池及锂电池,以及陆续氢能等在储能领域的逐 步尝试,公司储能方案旨在满足不同应用场景的需求,待市场爆发将为公司迅速带来收 益.? 风险提示.海外项目运营存在不确定性;公司锂电池开发进度不达预期.? 盈利预测及估值. 鉴于2017年新能源车政策落地晚于预期对行业及对公司造成的 潜在影响,下调公司2017/18年EPS预测至0.49/0.65元(原预测为0.68/0.82元),并给予 2019年EPS预测0.87元.当前股价对应2017/18/19年PE分别为39/30/22x.鉴于锂电池市 场具有长期发展前景,及公司在氢燃料电池这一稀缺市场的布局,维持公司"增持"评级 .下调目标价至25 |
