杉杉股份(600884):打造新能源汽车闭环
服装行业起家,成功转型新能源汽车产业链 杉杉股份是第一家服装行业上市公司,从2000年进军新能源材料领域,已成为全球 最大的锂电池原材料供应商,其中正极材料产销量稳居全球第一,负极人造石墨产销量 国内第一, 世界第二,电解液国内前五.近两年受益于新能源汽车产业快速增长带动锂 电池原材料销量, 该板块净利润实现快速增长.在现有锂电池原材料业务基础上,公司 已着手布局新能源汽车全产业链, 逐步向下游动力及储能电池系统集成,三电集成,整 车验证平台,新能源汽车及车辆运营进行整体布局. 锂电池原材料行业龙头,业务涵盖正极,负极和电解液 杉杉股份是全球最大的锂电池原材料综合供应商. 正极材料业务主体杉杉能源已 挂牌新三板,拥有正极产能3.3万吨(1.6万吨为NCM111/532/622,其余为LCO),在建三元 产能1.5万吨;近期受益于钴价上涨业绩有所改善.公司现有负极产能3.8万吨, 以人造 石墨为主, 产量位居国内第二,2016销售2.26万吨.电解液产能约1.5万吨,2016年底收 G,天津力神,ATL,国轩等电池厂商,约30%为海外销售;公司同时积极储备硅碳负极和高 镍三元材料等新型电池材料技术. 布局新能源汽车平台,打造双闭环模式 首先,杉杉股份通过合资成立青杉汽车有限公司等整车制造企业,目前已经形成整 车研发制造,动力总成系统集成,新能源汽车专用底盘研发,充换电基础设施建设,三电 系统维护等完整的产业体系.其次,公司重点布局以"云杉智慧"为基础的新能源汽车第 三方运维平台,已在多个一二线城市推广.此外,公司计划开展动力电池梯次储能利用, 废旧电池进行回收拆解及材料再生等技术储备,打造动力电池全生命周期闭环. 重组传统服装和融资租赁业务,已申报H股 公司服装业务包括原创时尚休闲"杉杉"品牌, 以及线下直营加盟为主的多品牌业 务.公司正在剥离弱盈利能力项目, 2016年底完成多数品牌清理,同时正在进行资产重 组将服装品业务统归到杉杉品牌.公司投资业务包括金融股权投资,类金融业务及以上 海创晖为平台开展的PE基金业务.公司的服装板块以及融资租赁业务计划分拆到H股上 市,目前已提交申请. 锂电池原材料综合龙头切入新能源汽车全产业链,增持评级 动力电池将带动原材料业务持续高增长,新能源汽车和能源管理将成为2-3年新增 长点.预计2017-2019年营收分别为77.09/96.04/110.37亿元, 净利润6.52/7.72/8.29 亿元,对应EPS为0.58/0.69/0.74元.分别对各板块业务拆分预测估值区间180-193亿元 ,对应目标价16.03-17.19元,考虑到公司的市场地位并积极拓展新方向打造全产业链, 给予"增持"评级. 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期, 车辆生产资质申请风险等;锂电池原材 料重大技术突破或者竞争过于激烈导致业务直线下滑. |
