圣阳股份(002580):1季度毛利率低于预期,下调至"中性"
投资建议 我们下调圣阳股份的评级至"中性",目标价由25元/股下调至11元/股(由于16年股 本变动原目标价由25元/股调整为16元/股). 理由如下:1季度毛利率低于预期.公司发 布1季度业绩, 净利润同比下降38%至641万元,主要由于1季度毛利率同比下降8.2百分 点, 环比下降3.4百分点至16.6%,我们预计主要由于铅价的同比上涨.我们预计铅材料 占整个铅酸电池制造成本的60~65%,今年一季度平均铅价较去年同比增长超过30%; 2季度毛利率有望持续承压.公司公告上半年净利润预计介于1623万元~2976万元, 同比下跌40%至增长10%,即2季度净利润预计介于982万元~2334万元,同比下跌40%至增 长40%.鉴于目前铅价水平,我们预计2季度毛利率有望持续承压; 估值合理. 目前公司股价交易于2017年51倍市盈率.公司过去5年的历史平均市盈 率为75倍,考虑到公司2017/18年业绩增长较15/16年有所放缓,我们认为目前估值较为 合理. 我们与市场的最大不同?鉴于目前铅价水平,我们预计2季度毛利率有望持续承压. 潜在催化剂:铅价继续维持高位运行. 盈利预测与估值 我们下调2017/18年盈利预测15%/7%至64, 47万元/78,45万元.股本由于送股而调 整为3.5亿股,2017/18年EPS为0.18元/股/0.22元/股.目标价调整为11元/股,基于60倍 2017年市盈率. 风险 原材料价格波动超预期. |
