传媒行业：负重前行静待变革 关注3股
传媒行业2016年年报综述：负重前行，静待变革 201 6年传媒板块收入、利润增速均触顶下滑，细分子行业分化严重： 2016年传媒板块共实现收入3769亿元，归母净利润438 56亿元，分别同比增长2g%、7%，较2015年48%和66%的增速有较为明显的下滑，其中利润下滑更为迅速。从细分子行业看，传统传媒（出版、有线网络）保持低速增长，院线、影视、互联网均出现了利润增速大幅下降，唯一的亮点是以C端收费为主的游戏产业，依然保持较快增长。我们判断这种分化主要由各个细分子行业内生增速、并购后整合差距导致。 传媒行业的增长质量下滑：2016年传媒板块毛利率为30%，较201 5年下滑1个百分点；净利率为1 2%，较2015年下滑2个百分点。2016年资产负债表的商誉规模达到了933亿，同比增长21%，占营业收入的25%；2016年应收账款达到742 88亿元，同比增长32%，其中营销板块、影视板块的应收账款情况比较严重，损害了收益的内生质量。 一季报和中报预告依然指向2C的细分子行业：从已经披露的一季报和中报预告来看，大部分传媒细分板块乏善可陈，只有游戏、付费阅读等少数细分板块中的优质公司依然维持较高增长。 投资建议：行业负重前行，正努力变革，建议在相关公司业绩见底之前，关注内生扎实的优质企业，例如推出优质游戏的三七互娱，付费阅读获得高速增长的平治信息，不断拓展共享生活服务的荣泰健康。 风险提示：行业增长低于预期；大量资产负债表的质量问题演变为利润表影响因素。 |
