鼎龙股份：业绩高成长可期，CMP抛光垫静待绽放
研究机构：东北证券 报告摘要： 公司2016年实现营业收入 13.06 亿元，同比增长 24.43%；实现归母净利润2.40 亿元，同比增长51.16%。公司业绩大增主要受益于产品结构的持续优化和旗捷科技、超俊科技和佛来斯通三家子公司自2016年6 月1 日起并表。此前公司发布2017 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润为0.67 亿元-0.75 亿元，同比增长60%-80%，业绩高速增长持续。公司2016 年业绩分配预案为每10 股派发现金红利1.00 元并转增8 股，本次转增后公司总股本由5.34 亿股变更为9.61 亿股。 全产业链龙头落地，打印耗材形势大好。报告期内，公司通过重大资产重组进行并购后，公司成为国内唯一在激光打印通用耗材实现全产业链布局（CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓）的企业，产业整合使公司主营业务毛利率提高了3.23%。其中：1).公司整合佛来斯通后成为国内兼容彩色聚合碳粉唯一供应商，提高了市场份额和整体竞争力，报告期内彩粉销量提升36.65%，销售毛利率增长2.67%；2).公司显影辊项目正处于扩产提升阶段，产品优先内供且供不应求，在2-3 年内盈利可达4000 万元以上；3).报告期内，子公司旗捷科技的芯片业务的营收和毛利分别增长14.48%和58.11%，贡献净利润5566 万元，未来三年打印芯片业务仍将为公司重要的业绩增长点。 CMP 开始试生产，进口替代拐点可期。CMP 抛光垫一直为国外极少数公司垄断，我国完全依赖进口。公司10 万片CMP 抛光垫项目进入试生产和产品认证阶段，首轮验证结果已于今年年初反馈至公司，今年4 月测试中心建成后该验证过程有望加速。随着中国成为全球集成电路的制造大国，若公司产品达到下游企业要求，未来公司CMP 抛光垫将充分受益于进口替代的广阔空间。 盈利预测：预计2017-2019 年公司实现归母净利润3.32/4.11/4.88 亿元。对应PE 为34/28/23 倍。维持“买入”评级。 风险提示：CMP 抛光垫推广不及预期风险。 |
