中集集团：集装箱复苏具备可持续性，海工业务趋势向好
研究机构：中金公司 公司近况 中集集团集装箱业务近期发展顺利；中集来福士与挪威签署深海网箱建造意向书，同时，在油价回暖的情况下海工板块迎来向好趋势。我们重申推荐中集集团，维持A 股目标价22.75 元。 评论 集装箱复苏具备持续性，板块全年业绩高增长。集装箱板块在2016 年经历历史低谷，干箱出货量同比下降48%至59 万TEU，净利润同比下降64%至3.6 亿元。但自去年四季度开始，集装箱开始底部回升，干箱出货量在四季度同比增长26%至17 万TEU。 我们预计集装箱在2017 年将持续回暖，1Q17 干箱出箱量有望达到30 万TEU，同比增长276%；而箱价则有望从去年一季度的1,200 美元/TEU 上升至1Q17 的2,100 美元/TEU，1Q17 干箱收入有望同比增长500%以上。展望二季度，我们预计出箱量约为20 万TEU，同比实现20%以上的增长。全年我们维持集装箱量价齐升的趋势判断，预计全年集装箱板块贡献利润10 亿元左右。 受益油价回升，海工业务边际改善。前期油价回落到50 美元附近，但近期受国际形势变化等因素影响，布伦特原油价格重新站上55美元的位置，WTI 价格也从50 美元以下回升到53 美元。我们预计油价未来或在50~60 美元之间震荡，海工业务或迎来边际改善。 此外，中集来福士近期签署《挪威深海网箱建造意向书及针对中挪区域水产合作战略协议》，涉及5 座Hex Box 养殖网箱建造，潜在价值高达2.5 亿美元。未来中集海工有望在油气产业的基础上，走向更广泛的海洋领域，为海工板块创造新的利润增长点。 中集安瑞科前景向好，道路运输车辆稳定增长。受益于天然气产业链的复苏，我们预计中集安瑞科的能源装备板块收入将增长~35%，其中LNG 装备增长66%，而化工和液化食品装备预计将实现~6%的稳定增长。总体上，我们预计中集安瑞科的利润有望从2016 年的-9.3 亿元增长至2017 年的6~7 亿元。而道路运输车辆板块，我们预计将维持10%以上的稳定增长。 土地开发有望近期落地。公司在前海和太子湾等地的土地资源预计工转商后价值达900 亿元以上，若按照企业与政府四六分成，则归属于中集集团的土地价值将达到360 亿元。我们预计前海和太子湾的土地开发将在近期落地，届时将推动公司资产价值重估。 估值建议 维持盈利预测不变。维持A/H 股推荐评级和目标价22.75 元/16港币。 风险 油价下行风险，集装箱复苏不及预期。 |
