大华股份(002236):解决方案+海外+PPP继续助力高增长
视频监控行业继续扩张,解决方案化和智能化趋势明显 随着智慧城市的建设的深入,视频监控行业持续保持快速增长态势,根据业内中国视频行业调查报告预判,视频监控行业未来3年复合增速14%左右.同时,行业门槛提高,智能化和解决方案化趋势明显. 大华股份转型解决方案,智能应用初显成效 解决方案带来的产业链缩短及行业集中度的提升, 龙头厂商行业话语权及议价权加强, 使得行业利润向龙头厂商汇集.结束前期的高投入期,智能化解决方案布局进入收获期,2015年的大华迎来业绩拐点,随后重回快车道.预计16-18年大华股份利润CAGR达31.57%. PPP助力国内业务攻城略池,扩大市占率 2016年广西百色及新疆石河子PPP项目给大华提供了积攒建设+运维模式实际经验的机会.同时,作为标杆项目,在相关省市起到了示范作用,为后续在相关省市承接新的PPP订单打下了基础.公司目前对于PPP业务态度既积极, 又谨慎.对于项目的审核标准严格,同时对于审核过的项目积极争取,通过杠杆及项目的滚动,提升资金利用效率,提升利润率. 海外战略得当,继续高速增长 左手代工扩大市占率, 右手自主品牌应用式入侵,海外权威排名不断提升,2016年上升至全球第4位.中期海外天花板尚早,尚不会出现左右手互掐的局面,中期维持海外35%左右的高增速判断. 把握时代脉搏,"视频+"战略引领安防巨头未来发展 大华股份围绕视频监控领域, 对新业务,新服务进行了探索和布局,在VR/AR,智能机器人,人脸识别,机器视觉,智能汽车电子等前沿应用科学领域进行全面的技术布局.新业务虽然收入贡献占比不大, 但有利于行业因进入高速发展临界点时助力大华抢占制高点. 大华国内外收获期高速增长不变,PPP+创新业务助力,"买入"评级 中期看好大华股份解决方案布局已进入收获期, 同时PPP助力国内业务攻城略池.同时,作为安防行巨头,海外的扩张,有实力有战略.创新业务技术进步及新服务模式的探索值得期待.预计2016-2018年EPS为0.63元,0.89元,1.08元,6个月合理估值水平为17年25-28倍,目标价22.25-24.92元,维持"买入"评级. 风险提示:宏观经济风险,海外竞争加剧,PPP业务进展低于预期. |
