三环集团(300408):陶瓷外观件快速扩张,16年增长符合预期
事件描述 公司发布年度业绩快报,2016全年实现营业收入28.88亿元,同比增长16%,净利润10.59亿元,同比增长21.24%,EPS0.62元,同比增长21.57%. 核心观点 指纹识别盖板贡献出, 陶瓷手机后盖厚积薄发.受益于下游客户Oppo,Vivo的火爆销售, 2016年陶瓷指纹识别盖板的订单实现大幅增长.根据测算,假设下半年月产1500万片盖板并满产销售,预计全年公司实现0.9-1亿片销售,贡献3-4亿收入.展望2017年,OV两大客户订单量将持续增长, 盖板销量有望翻番.此外,三环与长盈的合作将在2017年快速推进, 首期2000万件年产能有望在2018年初实现.我们认为,在此之前三环仍将依靠自身产能推进陶瓷后盖产品的应用,百万件级别的销售足以为公司带来弹性. 陶瓷插芯降价影响有限,市场份额得到有效提升.2016年公司成功突破插芯生产工艺, 有效降低制造成本.同时市场中中小竞争对手层出不穷,为了稳固龙头地位并持续提升市场份额,在毛利率不受影响的前提下,公司主动采取降价措施,效果十分显著,预计目前市占率已提升至60%以上.我们认为目前的插芯价格足以淘汰绝大部分山寨厂商, 2017年继续降价概率较小,在插芯需求与公司新品不断高速增长的情况下,降价影响十分有限. PKG持续提升市场份额,隔膜板与基片成长迅速.2016年公司在晶级振荡器配套PKG领域持续开拓新客户, 并依靠价格优势提升市场份额,实现销量的大幅增长,预计2017年在新品声表面波器通过下游验证后将继续为公司注入成长新血液.与此同时,燃料电池隔膜板与陶瓷基片仍然实现了不错的销售增长,未来成长稳定,确定性较高. 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.64,0.93,1.15元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年27倍PE,给予目标价至25.11元,维持买入评级. 风险提示 行业和实体经济下行导致的系统性风险. 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳. |
