兴森科技(002436):营业利润高速增长,今年需求无忧,关键是执行力
2016净利润同比增长38% 兴森科技发布业绩快报,2016年实现收入29.3亿元,同比增长38%;归母净利润1.94亿元,同比增长38%,位于业绩指引(20~40%)偏上限.CICC预测净利润(1.96亿元)较公司披露数值+1%,为市场误差最小(一致预期为51%同比增速). 关注要点 2016业绩低于市场预期主要是减亏进度和军品影响:1)IC载板去年受二季度百为订单平淡影响, 全年亏损~7000万,减亏低于预期.2)军品去年受军改影响,部分订单递延,全年收入较2015年下降. 营业利润大幅增长, 净利润增速创单季新高:4Q16营业利润同比增速达155%,远超过收入增速32%;且净利润同比增长110%, 创单季新高.判断源于:1)宜兴高端小批量板项目改善有利于毛利率,自3Q微盈后,4Q持续向好,良率稳定,目前单月产量最高达~16,000平方米.2)pcb精益管理提升更多利润空间.3)4Q15低基数. 需求无忧, 今年看产能扩张和执行力:1)PCB:宜兴项目今年预期全年转盈,年底产能释放突破25, 000平方米.2)IC载板去年下半年趋势向好,有新增华天科技需求,存储类订单释放良好; 今年计划亏损减半,单月实现盈亏平衡.公司IC载板在当前产能基础上扩大2~5倍,才能实现匹配国内封测需求.载板产能还将扩张,关键是扩哪个领域,怎么扩和何时扩,仍在考虑自建,合作,并购等多种方案. 投资布局不断延伸,财务投资掩膜板:公司从PCB样板和小批量板开始,2013年投入IC载板,又收购Habor切入测试板,去年12月又财务投资掩膜板厂商.公司认购路维光电定向增发225.80万股,持股比例从4.90%增加至9.75%.主要是看好路维光电在掩膜版的发展,作为一项财务投资有望收获良好收益. 估值与建议 我们正在回顾财务预测,暂维持盈利预测不变.2016/17EPS为0.13/0.20元,当前股价对应16/17P/E为51.3x/34.4x,维持推荐评级和目标价8.83元. 风险 向上:IC载板需求旺盛;外延并购超预期.向下:IC载板亏损超预期, 宜兴高端小批量板项目不达预期. |
