华兰生物：16年业绩符合预期，17年采浆量有望实现超预期增长
研究机构：方正证券 华兰生物近日发布2016 年业绩快报：公司16 年实现营业收入19.35 亿，同比增长31.45%，归母净利润7.80 亿，同比增长32.43%。公司16 年业绩基本符合我们预期。 2016 年采浆量已完成1000 吨目标，预计17 年采浆量或有望实现25%-30%左右增长。公司目前共有河南省4 个浆站（其中浚县浆站2016 年8 月新投入运营）+广西贵州5 个老浆站+重庆8个浆站6 个分浆站（其中云阳浆站16 年8 月新投入运营、6 个分浆站均在15 年底16 年初投入运营），受益于新浆站拓展以及老浆站采浆量增长，公司2014-16 年采浆量分别为540 吨、723 吨、1000+吨。展望2017 年，随着浚县、云阳县两个新浆站开始贡献以及次新浆站采浆量的迅速增长，我们预计公司2017 年仍有望实现25%-30%左右采浆量增长。 量价齐升驱动公司2017-18 年实现30%+复合高增长。由于从采浆至完成批签发开始销售大约有9-10 个月时间差，一般上年度采浆量决定下年度公司业绩。受益于公司采浆量持续高增长以及血制品主要品种持续提价，公司2017-18 年净利润有望实现30%左右复合增长。 血制品医保报销范围扩大，公司血制品未来提价逻辑更加坚实。 近期人社部正式发布2017 版国家医保目录，其中血制品报销范围进一步扩大非常超预期（如白蛋白由“限抢救和工伤保险”扩大至“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”）。可以预计，随着医保报销范围扩大，血制品未来临床实际需求亦将同步放大，从而造成目前供需紧张的状况进一步恶化，血制品各主要品种未来提价空间有望进一步打开，公司未来量价齐升逻辑亦将更加坚实。 盈利预测：我们预计公司16-18 年净利润分别为8.22 亿、10.52 亿、12.30 亿，公司EPS 分别为0.88 元、1.13 元、1.32元。维持公司“强烈推荐”投资评级。。 风险提示：浆站管理政策趋严；采浆量不达预期。 |
