万和电气：营收环比改善，业绩表现超预期
研究机构：长江证券 事件描述 万和电气披露16 年业绩快报：公司全年实现营收49.67 亿元，同比增长18.48%，其中四季度实现15.10 亿元，同比增长35.85%；全年实现归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，同比增长29.56%，其中四季度实现1.20亿元，同比增长90.30%；全年实现EPS 0.94 元，其中四季度实现0.27 元。 事件评论 多渠道共同发力，收入增速环比改善：四季度公司营收环比有所改善：这一方面受益于双十一、双十二等活动有效带动线上渠道快速增长；另一方面也得益于新客户持续开拓背景下OEM 渠道实现大幅增长，此外工程团购以及传统渠道等也实现较好增长；而后续基于公司持续发力新兴渠道且深耕细作传统渠道，同时考虑到在传统业务上保持优势继续增长且逐步开拓新品类实现多元化发展，未来收入端稳健增长仍然可期。 盈利能力显著改善，业绩超出市场预期：在高毛利电商渠道以及内销业务占比提升、产品结构持续改善以及加强成本控制等有利因素带动下，预计公司四季度毛利率仍然延续前三季度大幅提升趋势；虽然预计自动化设备投入及渠道改革或使得费用率有所提升，但总的来说，在毛利率改善背景下，公司四季度及全年归属净利率分别提升2.27pct 及0.71pct，公司盈利能力改善并使得业绩表现好于营收且超出市场预期。 品类持续扩张，多元化保障长期发展：公司积极布局空气能、太阳能等新能源产品，近期公司以自有资金1.5 亿对全资子公司高明万和进行增资，高明万和竞购土地使用权以拓展新能源产品生产基地，均表明了公司布局新能源热水器市场的决心；而国家推进“煤改电”政策也有望为新能源热水器市场将打开成长空间；此外，公司已成立合资公司推进双净等健康产品布局；总的来说，品类扩张带动下公司长期发展空间广阔。 上调至“买入”评级：受益于电商、OEM、工程采集以及传统渠道等共同发力，公司营收实现较快增长；且在产品结构优化、高毛利渠道占比提升及加强成本控制因素带动下，公司盈利能力显著改善并使得业绩表现超预期；而后续基于传统优势产品持续发力及积极布局新业务，其长期发展值得期待；预计公司16、17 年EPS 为0.94 及1.14 元，对应公司当前股价PE 分别为19.05 及15.70 倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示： 1. 行业需求波动风险； 2. 原材料价格上涨风险。 |
