华兰生物(002007)血制品批签发数量较快提升 单抗疫苗布局持续推进
血制品批签发数量提升较快，16 年业绩将有所体现。16 年公司主要血液制品种类，包括人血白蛋白、普通免疫球蛋白、凝血酶类等批签发数量都出现了较快的增长。其中，人血白蛋白批签发数量为257.5 万瓶（10g/瓶），同比增速达到57%，静注丙球批签发数量为166.4 万瓶（2.5G/瓶），同比增速达到87%，人凝血酶原复合物批签发数量为58.0 万瓶（200IU），同比增速为59%，人凝血因子Ⅷ批签发数量为43.2 万瓶（200IU），同比增速为63%。我们认为，批签发产品将会很快进入市场并实现销售，会在公司16 年业绩上有所体现。 新设浆站正式采浆，采浆量将会稳定提升。目前，公司共有23 个浆站，其中14-15 年新设了9 个浆站（包括分站）。15 年9 月到16 年8 月，公司重庆南门分站、河南云阳站、河南浚县站等8 个新设浆站都陆续进入采浆期。据估算，公司16 年采浆量将会突破1000 吨，未来2-3 年采浆量将会有较大的提升。 单抗和疫苗布局持续推进。公司的战略布局可概括为“血液制品+单抗+疫苗”，除血液制品外，近来公司单抗和疫苗业务也进展顺利。16 年1-2 月，公司及其子公司先后取得冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗、阿达木单抗临床试验批件，加上之前获得的曲妥珠单抗、贝伐单抗和利妥昔单抗，公司已有4 个单抗进入临床阶段。 财务预测与投资建议 我们预计公司 2016-2018 年可分别实现净利润8.08/9.80/12.08 亿元（原预测为7.33/8.51/10.10 亿元），对应EPS 为0.87/1.05/1.30 元（原预测为：0.79/0.91/1.09 元），参考可比公司平均估值水平给予公司17 年49 倍市盈率，对应目标价51.45 元，维持“买入”评级。 风险提示 如果公司采浆量增长不及预期，则会对血液制品业务有较大影响。 如果疫苗业务调整不利，则会对公司整体业务有一定的影响。 |
