人福医药(600079)两款重磅精麻药进入医保目录 新进医保目录品种数量超预期
事件： 2月23日晚，公司发布公告，公司生产药品中氢吗啡酮、纳布非、复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆、清热卡森颗粒共7款药物进入国家医保目录，同时瑞芬太尼注射剂取消了"限手术麻醉"的备注，不再受限于手术麻醉使用。 点评 两款重磅精麻药进入医保目录，均为独家刚性品种，市场潜力大。2009年医保目录调整人福医药就是最大赢家之一，其核心品种瑞芬太尼新进09年医保乙类目录（限手术麻醉），由于瑞芬太尼竞争格局好、需求刚性、市场潜力大，此后瑞芬太尼从千万量级一路增长至今，估计2016年销售额可达11亿元。氢吗啡酮与纳布非均为公司独家生产的精麻类药品。氢吗啡酮2013年获批，2014年开始销售，用于围手术期中、重度疼痛患者PCA镇痛，急慢性疼痛，癌性疼痛，临终关怀，目前主要推广方向是ICU科室患者的镇痛。纳布非2014年获批，2015年开始销售，用于术前、术后镇痛和生产、分娩过程中的产科镇痛，目前主要推广方向是剖腹产的镇痛。根据样本医院数据估算，两款药品2016年销量均在5000万元左右。我们对氢吗啡酮与纳布非的市场空间进行了测算，两款药物均有5-10亿元左右的市场潜力，进入医保将使其加速放量。 瑞芬太尼注射剂取消了"限手术麻醉"的备注，超市场预期，打开瑞芬太尼麻醉科以外多科室推广的大门。根据米内网数据，2016年人福医药的瑞芬太尼市场占有率96.93%。我们估算2016年人福医药瑞芬太尼销售额估计可达11亿元，是人福医药最大单品。我们预计，瑞芬太尼多科室推广对人福医药未来业绩增长具有较大促进作用。 复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆、清热卡森颗粒新进医保目录，民族药入选数量超预期。此前市场对于人福医药旗下民族药入选医保目录并无预期，此次五款民族药新进医保目录对新疆维药构成较大利好。 盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。医保目录调整已超预期兑现，预计公司海外业务业绩2017年出现拐点，当前时点建议战略性布局人福医药。考虑增发对股本摊薄，预计16-18年归母净利润分别为8.37、11.17、14.42亿元，对应EPS分别为0.62、0.82、1.06元/股，同比增长28%、34%、29%。考虑到可比公司估值，给予公司2017年35倍PE，对应目标价28.70元/股，维持"买入"评级。 风险提示：海外业务不达预期的风险，增发进度慢于预期的风险。 |
