益佰制药(600594)新版医保目录受益龙头 医疗服务加速布局
一、事件 2017版国家医保目录颁布，公司新进四个独家品种：理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸、艾愈胶囊。三个核心品种增加适应症：洛铂、复方斑蝥胶囊和艾迪注射剂。 二、我们的观点： 1、公司销售能力优秀，强势肿瘤线、心血管线多个品种新进医保，新品种、老品种形成共振效益，有望带动药品板块快速实现二次高增长。 17年医保目录共涉及公司产品7个，其中已有品种扩剂型3个，新进医保品种4个。我们认为，本次医保目录调整对公司的影响超出市场预期，其中，重点看好洛铂、艾愈、理气活血、艾迪、复方斑蝥未来的销售表现，这些品种现有销售额超过20亿元，未来的增量在20亿以上。我们尤其看好强势肿瘤线、心血管线新老品种有望形成共振效益，快速实现放量。我们在下面的点评中对这几个品种做出了重点梳理。 2、医疗服务板块加速布局，全国布点版图逐渐明晰。 公司自转型肿瘤医疗服务以来，陆续落地了多家医院和治疗中心，已经布局中国的东北、华北、东南、西南、华南等地，医疗服务布局版图逐渐明晰。2017年将会是众多项目的收获之年。 3、高管多次增持，公司控股股东、高管增持计划及公司员工持股计划的价格与目前股价仍然处于倒挂，安全边际足够，公司发展动力强劲。 公司于2015年7月、8月和9月陆续推出了员工持股计划（金额2.5亿、对应股价28.72元），高管增持（金额1.98亿、对应股价15.85元）和控股股东增持（金额1亿，对应股价18.03元），均处于倒挂或微利状态，安全边际足。2017年2月，公司高管再次增持（金额1600万，对应股价15.99元），公司未来发展动力强劲。 三、投资建议 公司医疗服务加速落地，医药工业起底回升，高管多次增持，未来发展强劲。我们预计公司2016-2018年的归母净利润为4.13亿、5.57亿、7.18亿，对应EPS为0.52元、0.70元、0.91元，对应PE为31x、23x、18x，维持增持评级。 四、风险提示： 医院业务拓展低于预期；药品招标降价超预期。 |
