天沃科技：设立文莱子公司，推进电厂EPC项目
研究机构：海通证券 投资要点： 于文莱设立子公司，推进燃煤电厂项目。公司公告，控股子公司中机电力拟与文莱当地的SAHID SENDIRIAN BERHAD 公司成立联合体子公司，承接中机电力与恒逸实业（文莱）签署的PMB 燃煤电厂项目EPC 合同的执行工作。中机电力现金出资1.75 万文莱币，占子公司70%股权。 恒逸文莱PMB 项目概况。中机电力于2016 年11 月中标恒逸实业（文莱）PMB石油化工项目电站工程EPC 总承包项目。PMB 石油化工项目为恒逸石化与文莱政府合作的以原油、凝析油为原料的炼化项目，位于大摩拉岛（PMB）。作为恒逸 PMB 石油化工项目配套电站，主要是满足PMB 石油化工生产运行所需的电力和热力需求。本期建设5×380t/h 循环流化床锅炉+4×55MW 抽凝机组(60MW发电机)+2×MW余热发电机组+3 套12500t/d 热法海水淡化装置及配套设施以及配套相应的变电站。 海外市场积极推进。本次对外投资成立联合体子公司，是PMB 燃煤电厂EPC 合同执行工作的平台。公司近期积极拓展海外市场，文莱项目作为公司与国内优秀企业共同参与的“一带一路”区域国家电力能源工程建设，将进一步丰富公司的海外项目经验，提升海外市场影响力。 天沃科技整体观点。（1）“国防军工+能源服务”双轮驱动格局。公司收购红旗船厂60%股权，同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面，高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。此外，通过收购中机电力，标志着公司业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的 EPC 模式升级。 （2）海外市场持续发力。控股子公司中机电力近年来在海外业务积极拓展，在南非、巴基斯坦等地设立公司，并在印尼、越南等国签署了火电和光伏等 EPC 项目合同，通过收购中机电力，公司海外市场拓展能力进一步增强。 盈利预测与投资建议。我们预计，公司2017-2018 年归母净利润分别为3.03 亿元、4.10 亿元，对应每股收益0.41 元、0.56 元。基于同业估值水平，及公司业绩成长性，给予2017 年估值33-38X，对应公司合理价值区间13.53-15.58 元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。 |
