科陆电子：全产业布局智慧能源生态 新能源焕发真成长本色
机构：东兴证券 加速实现从设备提供商向综合能源服务商的战略转型。公司致力于提供从电力能源的发、输、配、用、储到能效管理、电站运营云平台等的完整解决方案，积极推进智能用电、智能电网、新能源、智慧工业、能源管理及服务、电力工程及技术服务六大业务模块协同发展。 新能源业务增长迅猛，成公司最大看点。过去三年公司新能源业务营收CAGR为127%，毛利率上升至相对高位。2016年上半年，公司新能源业务实现营收2.37亿元，营收占比约20%，成为公司重要业绩支柱。 储能风口抢占先机。公司是国内储能行业龙头，参与超过200个储能项目建设，自有光伏电站为储能发展提供了强劲的内生动力，业务范围从示范项目向商业化项目拓展。公司通过参股国能电池、江西科能，并携手LG化学成立科乐新能源布局上游储能锂电，增强核心竞争力。 车桩联营构建新能源汽车生态圈。公司制定“十城百站万桩”的发展目标，打造以车桩联营为核心的充电网络云平台，实现互联网、车联网和能源互联网的融合，目前在新能源车、桩、网方面已形成“动力电池-新能源汽车运营-充电桩生产及运营”的较为完整的产业链条。 紧随电改，掘金配售电新市场。公司投资设立科陆售电，参股园区配售电企业翠亨能源，快速布局配售电业务，切入增量配电网市场，未来将通过售电中介服务、收取配网过网费、获得增量配网工程订单实现多重收益。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为30.8亿元、40.7亿元和48.9亿元，归母净利润分别为2.7亿元、4.0亿元和5.1亿元，EPS分别为0.23元、0.34元和0.43元，对应PE分别为39.2、26.7和20.8，给予六个月目标价11.9元，上调公司至“强烈推荐”评级。 风险提示：公司储能电池投产不达预期，充电设备销售不达预期，车桩运营利润不达预期，配售电放开不达预期。 |
