东安动力：业绩拐点到来 期待1.2T和6AT产品放量
机构：渤海证券 公司是发动机和变速器等核心零部件制造商。1）公司前身为国营第120厂，始建于1948年，2008年并入长安集团；2012年，中航集团将其所持有的公司股权过户至长安集团，长安集团成为公司控股股东，兵装集团成为实际控制人。2）公司主营发动机和变速器两大类产品，配套车型主要是MPV、微客、轻卡等，配套车企有北汽株洲、北汽昌河、北汽福田、长安汽车、一汽吉林、长安跨越、保定长客、福汽新龙马等。 财务状况持续好转，业绩拐点基本确立。1）公司财务状况经历2012和2013年低谷后，2015年开始好转，2016年上半年营收增速高达97%，业绩拐点基本确立。2）营收高速增长主要得益于公司加快推广应用于MPV产品的M系列发动机，同时客户平台转变为北汽股份、北汽福田、长安集团内，并受益于长安欧尚、北汽威旺、长安CS35和CX70等配套车型热销。 适应市场需求，加快高技术产品开发和引入。1）公司在保持产品和市场转型升级的同时，加快研发和推广涡轮增压发动机和自动变速器相关产品。2）涡轮增压发动机由于具有节油和增强动力的双重优势，已成为汽车行业节能减排的重要选择之一，据霍尼韦尔预测，到2020年，涡轮增压在中国新车渗透率将达到47%，销量将达1550万台；公司DAM1.2T增压直喷发动机有望于2017年上半年批量供货，后期1.5T发动机也有望于2018年供货，涡轮增压发动机有望成为公司业绩又一增长极。3）随着消费水平提升及城市拥堵问题日益严峻，自动变速器在汽车上的应用比例日益提升，据中国齿轮协会预测，到2020年国内汽车自动变速器占比将超过50%，其中多档AT占23%，按2020年汽车产量3300万辆，乘用车占比87%进行计算，多档AT产量将达659.16万台，东安三菱6AT变速箱有望于2017年第二季度开始供货，首期有望配套众泰T600，后续有望为长安、北汽等客户配套。 军工国改潜在受益标的之一。根据公开资料，兵装集团正积极发展混合所有制经济，制订了军工企业混改试点初步方案，并开展军工资产证券化的研究和论证。我们认为，公司作为兵装旗下市值较小的上市公司，后续有望受益于兵装国改。 盈利预测，给予“增持”评级。我们认为，一方面，公司加快推广应用于MPV的M系列发动机，主业持续增长可期；另一方面，公司加快研发和推广涡轮增压发动机和6AT变速器，新产品有望成为业绩增长助推器，同时，公司有望受益于兵装集团国改，建 议关注。预计2016-18年公司实现营业收入23.37/34.22/47.20亿元，同比增长85/46/38%，实现归母净利润0.87/1.37/1.82亿元，同比增长272/57/33%，对应EPS分别为0.19/0.30/0.39元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：长安、北汽配套车型销量下滑；新产品推广不及预期；原材料价格波动风险。 |
