柳州医药(603368):业绩略超预期,深耕细作稳步提升盈利水平
业绩预告同比增长50%-55%,略超市场预期.公司公告2016年净利润预计同比增长50%-55%, 对应约3.13-3.23亿利润,略超市场预期,主要受益于主营业务的稳健增长,募集资金偿还贷款后财务费用的大幅下降, 此外我们判断由于广西药品招标已基本进入执行落地阶段,渠道补货的积极性亦明显提高,且新标对业绩的提升效应将延续至2017年. 供应链延伸业务进展顺利,逐步向综合服务供应商转型.公司已覆盖区内100%的三甲医院和90%以上的二甲医院, 建立起覆盖全区的快捷配送服务网络,在广西的医院纯销市场战略地位稳固.目前公司已与19家二甲,三甲医院签订现代医药物流延伸服务项目战略合作协议, 一方面有利于巩固与医院的合作关系,提升客户粘性,另一方面可依托供应链平台来开展药库托管,信息化,院内制剂等增量业务,战略意义显著. 盈利水平稳步提升,投资设立并购基金培育新的业绩增长点.公司前三季度毛利率9.03%, 同比上升0.31PCTs;净利率4.08%,同比上升0.84PCTs,盈利水平提升明显,预计主要与器械耗材占比提升及配送药品的品种结构改善有关. 公司前瞻性布局了上游的饮片和制剂业务, 未来依托供应链平台的协同放量,业绩快速成长将更具确定性.目前公司已出资5171. 60万元参与了并购基金"共青城柳药天源投资管理合伙企业"的首期资金募集,未来该基金将主要为公司并购储备项目,外延扩张将更加稳健. 处方外流受益标的,财务费用下降的业绩贡献明显.公司是批零一体化的稀缺标的, 在医药分开,处方外流的大趋势下承接医院分流的优势明显,预计前三季度零售端收入增速已超20%. 公司旗下全资子公司桂中大药房(181家直营店+15家DTP药店)是柳州市处方外流试点的首批社会药房, 且公司积极通过开设院边店来实现与医院药品经营的良性互补,潜力巨大.此外,受益于非公开发行募集资金偿还银行贷款影响,前三季度公司财务费用同比下降155.16%,财务费用率同比下降0.72PCTs,业绩贡献明显. 风险因素.招标政策风险,新业务模式进展低于预期. 盈利预测, 估值及评级.公司2016年业绩预告略超预期,目前供应链延伸服务进展顺利,批零一体化模式在承接处方外流方面竞争优势显著,维持公司2016-2018年EPS预测2.17/2.87/3.64元,参考行业可比公司给予公司2016年可比PE40X,对应目标价86.88元,维持"买入"评级. |
