宝莱特(300246)2016年一季报业绩预告点评:血透业务收获期 业绩同比增长100%到130%
点评 （一）业绩点评 公司发布2016 年第一季度业绩预报，实现归属于上市公司股东的净利润1,318.18 万元到1,515.91 万元之间，比去年同期的659.09 万元增长100%-103%，好于我们之前的预期。 1. 上游血透耗材生产基地布局基本完成，渐入收获期。 公司2012 年5 月，通过控股天津市挚信鸿达医疗器械开发有限公司，正式进入血液透析产业链，之后先后收购和控股了重庆多泰、辽宁恒信生物、天津博奥天盛塑材，逐步涉足了血透产业链中的透析粉液、管路和透析机的生产销售领域。在2013 年12 月，公司先后设立了常州宝莱特和南昌宝莱特，并在南昌、天津和珠海三地建设血透耗材生产基地。至此公司血透耗材生产销售布局基本成型，主要覆盖沿海核心地区： 东北地区：辽宁恒信； 华北地区：天津挚信鸿达（目前处于满产），和新增扩建中的产能； 华东地区：常州宝莱特+南昌宝莱特，产能建设当中； 华南地区：依托公司本部，在珠海地区建立生产基地。 经过三年的布局，天津挚信鸿达和辽宁恒信基本处于满产状态，随着今年产能扩建完毕，以及南昌宝莱特建设接近尾声，公司已经到了血透耗材收获果实的时期。 2. 中游抓渠道，确保快速获得市场资源。 进入2015 年，在生产布局基本定型的情况下，公司果断向中游——透析耗材的渠道商、代理商进军，先后整合了上海和贵州两个透析耗材的渠道，成立了申宝医疗器械有限公司和宝瑞医疗器械有限公司。 由于血透耗材在各省的采购模式不尽相同，医院独立性又较强，所以渠道商的存在有效的整合区域性的医院资源，提高公司发展终端客户的效率。而且公司目前已经具备了透析机的生产资质，也在积极申请透析器的CFDA 认证，届时公司上游耗材+器械的生产与中游渠道的结合，产业链内的协同效应将更加明显。 3. 肾病专科医院、血透中心、医生集团，展现向下游服务发展雄心。 在公司的战略规划上，血透中心一直是未来发展的核心。血透耗材和渠道的壁垒不高对医院终端依赖程度较高，同时血透服务又是直接对接患者，既有医疗壁垒，又具有较强的客户黏着性，是整条产业链的核心。公司在血透耗材生产和渠道商布局之后，下一步制定了通过外延的方式，扩张肾病医院和共建血透中心等多种医疗服务模式。同时，公司认知到医生作为稀缺资源，是做好医疗服务的必须条件，因此，公司也在积极寻求合作的医生资源，建成硬件有肾病医院，软件有优质肾病医生的综合医疗服务体系，完成全产业链布局发展的远期战略。 投资建议 我们预计2016-2017 年公司销售收入为6.85 亿元和9.23 亿元，归属母公司净利润为7,299万元和11,108 万元，对应摊薄EPS 分别为0.50 元、0.76 元。我们认为，公司血液透析全产品线布局完整，区域覆盖面积广，下游渠道布设强健，在血透市场爆发中受益弹性最大。因此，我们上调评级，给予推荐评级。 风险提示 血液透析粉液的销售低于预期；透析粉液的新产能扩建低于预期；血透渠道的拓展和销售低于预期。 |
